人跨骏，我骑驴？

时间：2020-04-26 05:22:06 来源：千叶帆本文已影响人

去年岁末，瑞士信贷第一波士顿、摩根士丹利、高盛、美林以及摩根大通的掌门人先后访华。英国《金融时报》的有关报道说：“与以前华尔街银行家对中国的访问不同，这一次他们可不仅仅是为了与官员握握手，喝杯茉莉花茶。他们的目的是考察中国的政治和经济环境，以便找到合适的途径进入这个发展迅速、前景诱人的股市。”外国人预测，“按现在的发展势头，中国国内市场到2010年就可能成为世界第二或第三大股市，资本总额将从现在的4500亿美元增加到2万亿美元。”

且看我们这边，中国的证券业，终于磕磕碰碰地走完了2003年。虽说行情在岁末微露出绯红的曙光，整个行业的发展却乏善可陈。无论券商还是股民，全已伤痕累累。身处此境，中外券商思考的角度全然不同，国内有谁在想“2万亿美元”是什么？有谁在想未来的“世界第二或第三大股市”中，我的公司该占据什么位置？

资本密集是证券业的主要特征，庞大雄厚的资本规模和实力，既是券商抵御风险、提高资信的有力屏障和锐利武器，更是券商拓展业务范围、改进收入结构、获取利润的基础和条件。

从生存和发展的角度看，目前我国券商存在的首要问题就是单个券商资本规模严重偏小，产业总体效率低下。从资本实力看，全部131家证券公司到2003年底的全部注册资本，仅在1000亿元左右，而美林证券到2002年底的权益资本已达228.75亿美元（近1900亿元人民币），其资本实力大大超过中国整个证券业。随着QFII的起步，外资已正式进军中国资本市场，而外资企业在国内上市也即将成行。国内券商在包括承销、资产管理等几乎所有业务领域，都面临挑战，行业垄断地位不断被蚕食，生存空间受到严重挤压。

对策无疑是加速兼并重组，走规模经营之路，向大型化、股份化和集团化发展，迅速从春秋分封的小国寡民时代演进到战国群雄的寡头竞争时代，并孕育出以投资银行为中心组建的金融集团和以商业银行为基础、涵盖投资银行业务的金融集团，以应对扑面而来的国际竞争。上个世纪70年代初到90年代里，美国排名前10位券商的资本额，通过重组与兼并整合，由占全行业资本额的1/3上升到2/3。美国美林集团和花旗集团，更是兼并和混业经营模式的典型代表。目前，美林集团是全世界最大的综合性投资银行，它的成长历史表明，一系列兼并是形成以证券为核心的金融控股集团的主要方式。

由于涉及复杂的利益背景和历史遗留问题，国内券商的兼并重组在实践上步履蹒跚。除了营救或消化破产券商，迄今尚未看到大手笔的精彩之举。既缺少积极的政策扶持，也缺乏资金的杠杆效应。投资银行家常对客户说：企业成长途径莫过有三：曰兼并重组、曰增资扩股、曰自身内部积累。通常内部积累不能满足资本扩张在时间及规模上的需要，因此应当考虑另外两个途径。然而反观自己，却只有无能为力的苦涩。

中国券商的困境在于，一是没有走出去的资本实力；二是国内股票市场发育的缺陷，注定了其难以做大做强。而不与其它金融机构合作，不抓紧市场化整合，不扩大资金来源渠道，不拓宽狭窄的业务范围和失衡的收入结构，券商是没有出路的。仅靠现有的一级市场通道式发行和二级市场经纪及自营，又岂能孵化出世界级的投资银行？

狼真的要来了，我决不怀疑国外大投资银行家出手一搏的魄力。所以我常常想起左宗棠在1866年呼吁朝廷学习西方坚船利炮，建立中国民族工业的一个奏折中的名句：“泰西巧而中国不必安于拙也；泰西有而中国不必傲以无也。”“譬如渡河，人操舟而我结筏；譬如使马，人跨骏而我骑驴，可乎？”

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