木林森业绩“失速”
时间：2022-09-08 08:05:05 来源：千叶帆 本文已影响人
营业收入翻倍、扣非净利润腰斩，LED封装企业木林森（002745.SZ）在2018年遭遇业绩“冰火两重天”。
2018年，木林森实现营业收入179.52亿元，同比增长119.76%;实现扣非后净利润2.14亿元，同比下滑59.29%。
得益于LED产业的高速发展，过去7年间，木林森实现了近十倍的营收增长。2018年，公司完成对朗德万斯（LEDVANCE）的收购事项，營收规模跨上百亿元新台阶。
与收入规模相比，近年来，木林森的净利润增速相对缓慢。
上市后，公司扣非后净利润始终在5亿元上下徘徊。
回顾以往，上市前的2010年至2014年，木林森紧抓政策机遇，高举产能扩张杀入LED替代传统照明催生出的新“蓝海”，迅速崛起。
但随着LED照明产品渗透率的不断提升，LED封装需求增速开始逐年放缓;同时，行业集中度的持续提高，使木林森以往“狂放”的产能扩张、低价竞争策略边际效益持续递减。
2018年，木林森在SMD LED产品销量同比增长36.54%、Lamp LED销量同比增长7.98%的背景下，LED材料板块仅实现了销售收入0.06%的增长，公司面临的经营压力不容小觑。
业绩“失速”
木林森于2015年上市，2011-2014年，木林森业绩表现突出，公司营业收入年均增长46.69%，净利润年均增长59.48%。
上市后，木林森营业收入由2014年的40.02亿元增至2017年的81.69亿元，年均增长26.85%;净利润由4.34亿元增至6.69亿元，年均增速降至15.52%。
2018年，木林森实现营业收入179.52亿元，同比增长119.76%;但同期，公司扣除非经常性损益后的净利润金额仅为2.14亿元，同比下滑59.29%。
根据年报，木林森的营收增长主要来自对朗德万斯的收购事项。2018年二季度，木林森开始将朗德万斯纳入合并报表范围。
数据显示，2018年，朗德万斯共实现销售收入97.65亿元，实现净利润2.34亿元。在剔除朗德万斯并表因素影响后，2018年，木林森原有业务共实现营业收入81.87亿元，同比增长0.22%，实现扣非后净利润-1488万元，同比下滑102.83%。
数据显示，2018年，主营产品毛利率的下滑和三项费用的增加共同导致了木林森的业绩下跌。
按照应用领域不同，木林森将产品划分为LED材料和成品两大类。其中，LED材料主要指Lamp LED、SMD LED、Display LED等各类封装器件。
2010年以前，木林森主要生产Lamp LED器件，其多应用于灯饰、指示灯、交通灯等领域。
2011年11月，发改委发布《关于逐步禁止进口和销售普通照明白炽灯的公告》。
面对产品替代催生的新“蓝海”，2011年起，木林森开始大规模生产应用于照明、电视背光和显示屏等领域的SMD LED器件，并逐渐依托规模优势成长为“价格屠夫”。
资料显示，2012年，木林森拥有的SMD LED和Lamp LED产能分别为128.42亿只和314.7亿只，2015年分别升至1523.46亿只和511.91亿只。
在此期间，木林森SMD LED产品价格一路由725元/万只跌至172元/万只，Lamp LED产品价格也由443元/只跌至187元/只。
“跑马圈地”时代，木林森凭借规模增长覆盖价格下跌，在实现营收高速增长的同时，依靠规模效应降低成本保证了毛利率未出现大幅下滑。
但2018年，木林森的“扩张+低价”策略遭遇“滑铁卢”。
数据显示，2018年，木林森共销售SMD LED产品5402.32亿只，同比增长36.54%;共销售Lamp LED产品486.98亿只，同比增长7.98%。同期，公司封装产品实现的销售收入金额为63.18亿元，同比增速仅为0.06%，产品价格的大幅下跌抵消了销量增长对营业收入的拉动。
受此影响，2018年，木林森SMD LED产品毛利率由2017年的22.51%下降至18.73%，下滑3.78个百分点。
从产销率和产能利用率角度来看，木林森产品的价格下跌应归咎于产能的“超速”扩张。
数据显示，截至2018年年末，木林森已拥有的SMD LED产能约为7372.11亿只，Lamp LED产能约为502.01亿只。
2018年，木林森的SMD LED产品产销率约为89%，为近8年来的最低值;同期，公司共生产SMD LED产品6083.92亿只，产能利用率约为83%，同样为近年最低值。
如果说产销率的下降在一定程度上反映出木林森产品的销售不畅，产能利用率的下降则是意味着公司不得不被迫选择减少开工并通过降价方式促销产品以防止存货积压。
即便如此，2018年，木林森仍有约681.6亿只SMD LED产品未能形成销售。
从可获得的数据来看，2018年一季度，木林森SMD LED产品毛利率约为15.06%。期间，公司共销售SMD LED产品896.58亿只，产品成本约为127元/万只，较2017年的109元/万只增长了16.51%。
以公司2018年一季度的产品成本计算，木林森2018年新增的SMD LED库存金额将接近8.66亿元，较2017年同比增长53.79%。而以2017年成本计算，2018年，木林森新增的SMD LED库存金额约为7.43亿元，较2017年增长46.15%。
转型不易
2018年11月，木林森发布《2018年公开发行可转换债券预案》，拟募集资金26.6亿元，分别用于小榄高性能LED封装产品生产项目、小榄LED电源生产项目、义乌LED照明应用产品自动化生产项目以及偿还有息债务。这是木林森上市以来进行的第三次项目融资。 相关热词搜索：失速，业绩，木林，
