我国证券公司盈利模式存在的缺陷及改革措施
时间：2020-04-24 05:20:21 来源：千叶帆 本文已影响人
【摘要】:自从我国正式加入WTO,随着经济制度和市场环境的变化以及国外竞争对手的涌入,我国证券业发展模式的缺陷日益暴露,在全球金融危机,自身条件不足和国外证券公司的双重压力下,国内证券公司如何摆脱边缘化窘境,盈利模式的创新成为关键。本文在分析我国证券公司盈利模式现状与缺陷的基础上,探讨如何构建创新型盈利模式,为证券公司构建核心竞争力,从而健康可持续发展提供一个新的思路。
【关键词】 证券公司;核心竞争力;盈利模式
中图分类号:F276.6 文献标识码:A 文章编号:1009-8283(2010)05-0043-01
长期以来,我国证券公司以规模经营作为盈利模式的基础,佣金收入成为盈利的主要来源,盈亏状况同我国证券市场的制度安排相对应,伴随着市场行情的波动而出现盈利和亏损的更迭。主要表现在以下几方面:
(1) 收入结构失衡
比较中、美证券公司收入结构不难发现,中、美证券公司业务大类差异不大,但具体业务内容差异很大,我国证券公司业务结构明显不平衡。
从表1 可看出,中国证券公司严重依赖经纪业务的收入,而来自投资银行和自营业务的收入对总收入的贡献较小。相对应的是, 美国五家大证券公司收入构成主要是投资银行业、交易收入、佣金、资产管理及息差等,且各项业务收入比例较为接近,反映美国证券公司收入来源多样,在收入结构上具有明显的优势。从业务内容上看,美国证券公司的收入结构更为多元化,其投资银行收入产生于证券承销、兼并与收购及财务顾问等传统投资银行业务,债券承销收入占比很大,兼并收购与发行业务平分秋色;相形之下,我国证券公司业务内容简单、单一。
(2) 盈利方式传统单一,盈利波动性大
我国证券公司的业务基本可以概括为流程性、常规性的“通道”业务。经纪业务主要依靠交易所的席位为投资者提供交易通道;投资银行业务基本上是利用发行通道为企业发行证券,承销业务也就简化为承揽项目、制作发行文件和与证监会保持沟通等;资产管理和自营业务主要靠集中投资的方法借助于二级市场的上涨获利。在这种盈利方式下,盈利水平与证券市场的涨跌呈现了高度相关性,盈利状况不稳定,特别是在行情下跌的情况下,缺乏有效的方式扩大业务收入。2001 年至2006 年上半年股市下跌,大部分券商严重亏损,净资产收益率非常低,而随着股市行情的上涨,收入呈现出上涨的态势,2006 年净资产收益水平大幅提高。
(3) 盈利理念落后,成本控制不力
国内证券公司在实现盈利的理念上较为落后。以经纪业务为例,经纪业务一直以交易通道为核心,为股民提供场地服务,辅以信息咨询,随着网络交易的发展,场地交易量日益减少,券商的“坐商”方式却不能及时转变,明显不适应客户需要。另一方面,经纪业务分散的营业部经营模式,没有形成集中的电子化交易系统,重复投资造成很大的浪费,增加券商的经营成本。
综上所述,针对以上问题我国证券公司迫切需要构建新型盈利模式,构建一种新型盈利模式至少包括以下几个方面的内涵:
(1)盈利方式的转变
虽然传统业务的服务内容没有发生根本性变化,但是业务的盈利方式却需要与时俱进,跟得上时代发展的步伐。如投行业务提供的仍然是承销业务,但其盈利方式不再依赖于过去的关系资源,而是通过服务客户的品质来吸引客户;证券投资业务的盈利离不开高抛低吸,但盈利思路却是不断变化的。传统的盈利方式主要以资金推动为主,配合板块的概念或者上市公司的题材炒作推高股价的庄家行为,其投资手法以集中投资、重点持仓为主。随着市场的发展,这种盈利方式逐渐受到唾弃。价值型投资理念和机构投资者间的博弈成为主流。
(2)盈利结构的优化
美林证券2002年业务收入结构中,佣金收入只占25%,交易收入占12.6%,投行收入占13%,净利息收入占19%,而资产管理方面的收入占比达到26.4%,形成了一种更为完善的盈利结构。我国券商前几年对资产管理业务采取了高额保底的做法,为委托方承诺远远高出银行利率的年收益率,此后大盘下跌,委托资产管理成为券商的亏损黑洞。不能因为受托理财业务存在的历史问题,而忽视这一业务的发展,从长远来看它应该成为券商最重要的业务方向之一。通过各块业务的协调发展,形成完善的业务结构,有利于减少盈利的波动性,增强抵抗风险的能力。
(3)盈利途径和来源的丰富
必须明确,传统业务和创新业务中都包含着新的盈利途径和来源。如传统经纪业务中新增社保基金和QFII代理客户、投行业务中的私募和并购等非通道业务都能带来新的盈利来源,创新业务中的基金管理、产业投资、开放式回购出现的无风险套利机会等都能给公司带来新的盈利来源。有些创新业务不仅本身增加了公司新的盈利来源,还能与公司现有业务产生协同作用,对原有业务产生促进作用。美林证券资产管理收入占有较大的比例,就是该公司为了应付佣金收入大幅下降而进行现金管理业务创新寻找到新的收入来源的结果。
(4)重组证券经纪业务
面对市场化、规范化和国际化所带来的冲击,证券公司的高利润时代已成为历史,取而代之的是市场化转型和更加激烈的专业化竞争,同质性金融服务与粗放式的经营模式需要尽快转变。
除此之外还应加强对证券业和整个金融业的引导和监管,前车之鉴可为后事之师,为了避免中国经济重蹈美国的覆辙,积极全面的监管是必须的;证券公司应加强公司治理和财务风险管理,增加应对经济周期的能力。证券公司业务单一很大程度上受到现有证券法规的影响。为了证券业和整个资本行业对中国经济持续健康发展起到越来越大的作用,必须给证券公司“松绑”,撤销证券法中诸多的行业禁令。次贷危机的爆发绝不是说不要混业经营和扩展投行业务,而是应当通过监管部门监管方式的主动创新来扩展证券公司的经营范围和经营方式,唯有如此,才能最大限度的发挥资本市场对经济建设的资源配置作用。
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