悬崖百丈冰，犹有花枝俏

时间：2020-04-24 05:23:44 来源：千叶帆本文已影响人

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2012年，全球股市凄风苦雨。2011年，全球还有1277家公司上市，融资1598亿美元，2012年全球仅有727家公司上市，融资总额为1131亿美元，比2011年少了29%。

美国共有80家公司取消或推迟了上市。但如果我们认为美国的股市江河日下，那就未免高兴得太早了。与2011年相比，全年美国股市上升了15%，为2008年金融危机以来涨幅最高。自2008年以来，2012年美国资本市场的融资首次超过了中国大陆和香港的融资。2012年全球10大首次公开发行排行榜如下：

脸谱上市是有史以来全球公司上市融资最多的，但脸谱上市本身就是股市的失败。按照鼓吹资本市场的理论，股市存在的最大理由是优化配置资源，尤其是可以为创新的起步公司融资。而脸谱吸金则证明，现实与理想恰好相反，脸谱公司不缺钱。在著名判例比利-诉-阿瑟扬案中，美国法官早就指出：“资金集中投入那些财大气粗的公司，就不利于起步公司，而这些问世不久的公司有创新产品或创新服务。”

股票市场充满矛盾，很多问题似是而非。2011年，全球股市萧条，但股市萧条并不等于资本市场整体萧条。股市功能减弱，只能说明证券交易所的功能减弱。在资本市场这个地方，证券交易所相对透明、相对公正和相对公平，所以资本市场的各路英雄就觉得很不过瘾，很不得力，很不爽快，纷纷移师他处，到其他地方大干快上。创业板、股权交易所和地方的交易平台都是新的交易场所，与证券交易所争抢生意。这些交易场所就是所谓的多层次市场，其实只是降低或放弃监管要求，其目的是搞活市场，其旗号是金融创新，其结果是牛鬼蛇神纷纷出笼。

证券与股票是通用的近义词，但股票只不过是证券的一种形式。证券千变万化，无奇不有，包括股票、债券和票据，还包括利润分配协议金融衍生产品。理财产品也可以被定性为证券。理财产品是资产池内被切割的资产，包装后作为证券出售给他人。资产池中资产包括：股票、债券、货币或贷款。理财产品与美国的次贷产品有异曲同工之处；两者都是资产证券化。次贷产品是将住房抵押贷款转换为证券，但与理财产品相同，其实质是负债表外化，让银行的账面都无比好看，可以更好地蒙骗投资者。

国内资本市场的老大是银行——更确切地说，是兼做储蓄业务和证券业务的商业银行。截至2012年三季度末，银行业总资产达人民币128万亿。中国的商业银行直接参股或投资于各种金融机构。商业银行有如民国初年的老军阀，而证券公司、基金管理公司或其他各类金融机构则是商业银行的姨太太，视市场和监管的具体情况，轮番得到银行的宠幸，信托公司则是新宠。当然，只有姨太太还是不够的，老军阀不时要光顾色情场所。银行也一样，兴致来了自己也要资本市场去沾花惹草——理财产品就是银行到证券市场沾花惹草。

按照评级机构惠誉的估算，2012年中国理财产品的金额大约是13万亿，合2万亿美元，占中国储蓄的14.5%。资本市场发展到今天，已经基本证券化，“证券市场”、“资本市场”和“金融市场”三词经常混用。2012年国内股市经历寒冬，理财和信托却如火如荼。“已是悬崖百丈冰，犹有花枝俏”——2012年中国资本市场就是这个意境，全球资本市场也是这个意境。

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