国际离岸金融市场对世界经济的影响分析

[摘要]分析了离岸金融市场对国际经济的作用以及对市场所在国或地区的影响，结合我国国情探讨了在我国发展离岸金融市场的特殊战略意义。

[关键词]离岸金融市场；国际经济；战略意义；积极作用；消极作用

[中图分类号] F830.2［文献标识码］ Ａ

[文章编号] 1673-0461(2008)05-0019-04

一、引 言

离岸金融市场最早形成于20世纪50年代末的伦敦，初期曾称欧洲美元场，后来称欧洲货币市场、境外金融市场，是指非居民之间以离岸货币进行各种金融交易的国际金融市场，离岸货币是货币发行国国内金融体系之外的该货币。其自身的特点使国际金融活动在时空上获得了广阔的自由度，极大地促进了全球范围内低成本、高速度资金流动体系的形成，一经产生便在全球范围内迅速发展起来。

二、离岸金融市场对国际经济的影响

（一）离岸金融市场对国际经济的积极作用

随着离岸金融市场的发展，它在国际经济于国家金融市场的重要性和影响力越来越大，它为全球经济发展提供了重要的资金来源①，它在推动世界经济发展方面发挥了不可或缺的作用。[1]

1.促进资金资源在世界范围内的最优配置

离岸金融市场打破了过去国际金融市场之间相互隔绝的封闭状态，消除了地方和部门对金融资本的垄断，使各国金融中心相互联系起来，促使国际融资渠道十分畅通，鼓励资金在区域内甚至全球内的流动和配置，为各国之间充分利用闲置资金和筹集经济发展所需资金提供了调配的有效场所和条件，自从产生以来，离岸金融市场一直在为全球的经济发展提供重要的资金来源。

2.提高了资金的使用效率

离岸金融市场的存在使国际银行业可以24小时连续营业，缩小了各国间时空上的距离，形成国际借贷资金高速运转的全球流动体系；离岸金融市场的低税或免税等优惠措施以及批量交易，降低了全球资金交易成本；跨国银行的不断对外扩张有助于加强全球金融业之间和金融市场之间的竞争，提高金融业和金融市场的效率。国际资本在竞争状态下低成本高速度流动，必然使得资金资源在全球间配置的高效率。

3．推动国际贸易的发展

国际贸易进出口商通常更愿意从低成本、高速度的离岸金融市场获得以短期融资为主的资金融通，离岸金融市场为国际贸易提供的强有力的资金融通便利促进了后者的迅速发展。

4.缓和国际收支失衡

离岸金融市场在数次世界石油价格暴涨过程中都很好地扮演了产油国及其它顺差国盈余资金向非产油国融通的角色，成为石油进口国经常项目逆差赤字弥补的重要资金来源，缓和了国际收支的严重失调，有利于恢复国际收支的均衡。据IMF估计，1974年～1981年间世界各国高达8100亿美元的经常项目逆差中的7530亿美元是通过离岸金融市场筹集解决的。

5.推动跨国公司国际投资的发展

离岸金融市场的运作和发展，为跨国公司进行国际投资提供了很大便利。离岸金融市场资金成本低、快捷方便、提供的资金量大，自然成为发达国家跨国公司的重要融资场所；而跨国公司规模大、实力雄厚、信誉较高、贷款风险相对小等优势使得离岸金融市场愿意对它们放款。正是离岸金融市场提供的大量资金融通使得跨国公司在世界范围内的大规模投资、收购和兼并得以顺利进行。而且一些跨国公司也有意利用避税港型离岸市场避税以攫取更高的利润。

6.促进了金融市场的全球一体化

离岸金融市场的发展将世界各地区的金融市场和外汇市场连成一体，促进了国际资金流动和国际金融市场的一体化。比如国际间大量游资的套利和套汇使得不同国际金融中心的汇率和利率差异在短时间内趋于均衡，形成全球范围内较为统一的利率和汇率，促进全球一体化的发展。这种一体化促进全球信息的对称性和一致性以提高金融市场的效率和公平，有利于资金从低效益地区向高效益地区流动以优化资源配置，有助于国际资本加速流动以提高资金的效率。

7.培育金融创新

离岸金融本身就是最大的金融创新，它进而又促进金融创新。离岸金融市场管制松、竞争激烈、风险大，为金融业的持续创新提供了较好的环境，刺激了大量国际清算和风险防范创新工具的产生，如货币互换、远期利率协定、浮动利率债券等。

（二）离岸金融市场对国际经济的消极作用

离岸金融市场也存在一些消极影响，主要表现为可能促发金融市场动荡和危机以及破坏各国国内货币政策的有效推行。

1.增加了国际金融市场的脆弱性

离岸金融市场由于管制松弛，自由度高，资金调拨容易，来去悠忽，对国际政治经济动态反应异常敏感，在当今普遍的浮动汇率制度下，各国汇价波动频繁，汇率起伏额较大，引起巨额的离岸货币到处流窜，在汇市、股市、房市间来回倒腾，加剧金融市场的危机，影响国际金融市场的稳定和世界经济的发展。历次国际货币危机，都有人指责上万亿国际游资在其中推波助澜的作用。

离岸金融市场借贷业务的一个显著特征是存短放长，存款一般是短期而贷款趋向长期，存在着存贷资金期限结构上的不合理。这个市场不设存款准备金、缺乏最后贷款人作为最后融资支持者，加上其内在的信用扩张能力，一旦出现较为集中的客户提款，就可能造成银行资金不足而出现银行倒闭的危险，严重的可能引起多米诺骨牌连锁反应，触发一场国际性金融风波。

对离岸金融监管的不力，也可能导致部分离岸金融市场成为非法资金逃税、犯罪分子洗钱、恐怖分子筹集活动资金的场所。

2.影响各国推行货币政策的效果

当一国为反通胀或抑制经济过热而采取诸如提高利率、发行大量国债或票据、限制资金投放等紧缩银根的措施时，国内机构却很容易地从离岸金融市场借入低成本资金，在一定程度上抵消了本国紧缩政策的效力；如为刺激经济实行放松政策如降低利率、扩大国内货币信贷规模等时，国内工商企业或银行又可能将资金调往离岸金融市场去追逐较高的利息，使政府的扩张目的难以实现。国内货币政策实施存在一定的困难，效果偏离预定目标。

三、离岸金融市场对市场所在国或地区的影响

（一）各国之所以积极创设离岸金融市场，是因为其对市场所在国或地区的好处非常显然[2]

1.提高本地金融业的经营水平。离岸金融要求开办地拥有较好的基础设施以及较高水平的从业人员，这有利于提高本国金融专业人员的素质和技术水平，提高金融业的综合竞争力，促进本国银行业的发展；

2.使本地金融业尽快融入国际市场。离岸金融市场的带动作用有利于促进东道国金融体制的改革，缩小本国金融市场与发达的国际金融市场之间的距离，是一条较好的实现本国金融业国际化的过渡性发展途径；

3.东道国可以通过离岸金融市场直接吸引境外资金来弥补本国外汇资金的不足；

4.有利于本国政府加强对本币的掌控。开辟离岸金融市场可以回流相当数量的境外本币，从而便于东道国加强对境外本币的监控，减少这部分本币对金融市场可能带来的冲击，进而进一步增强金融风险防范能力，保证本国货币政策的有效实施；

5.带动本地的生产和就业。通过提供为市场配套的设施和服务业可以刺激当地经济的增长，增加当地的收入和就业；

6.所在国可以从税收和本国离岸银行业利润以及其它费用收入中获得相当的外汇收入；

7.提升所在国和地区在世界经济和国际金融市场的地位和影响，树立其经济开放的形象和声誉。

（二）离岸金融市场对所在国也有一定的负面作用

1.一定程度上冲击国内宏观经济的稳定和货币政策的效果。离岸账户与国内账户的分离只是相对的，二者之间可能发生资金转移，渗透型离岸金融市场明确允许资金在一定限度内进出，资金的流出流入对国内宏观经济和货币政策必然会产生一定的不利影响。大量外资进入会给东道国带来输入性通货膨胀的压力，大量资金在政治、经济波动时的抽逃必然会造成金融市场的剧烈震荡。对国内货币政策效果的削弱在本文前面已述及。

2.加大了金融管理当局的监管难度。由于离岸金融市场监管的多头性和松散性，加上没有设立存款保险制度、没有设立准备金，没有最后贷款人，大量集中在离岸市场的存款的安全性保障不够，隐患随时潜在，离岸金融面临的不确定因素多，是监管的薄弱部分。而且离岸金融享受的优惠就是非离岸金融的劣势，发展离岸金融不可避免地会与国内金融产生各种联系，离岸金融市场的风险可能增加国内银行体系的系统性风险，整体上提升了金融管理当局对金融业的监管难度。

四、我国发展离岸金融市场的战略意义

发展离岸金融市场不但对当地的经济建设具有决定性意义，而且对整个国家的金融改革开放也有重要的意义。从国家整体利益看，建立离岸金融市场对推动国内金融深化，进而带动经济发展具有巨大的推动作用，具体表现为：

1.发展离岸金融市场对像中国这样的发展中国家利用外资不失为一种理性选择

虽然我国经济前景对外资具有吸引力，但由于国家的政策环境依然有待完善，诸如投资审批程序依然不够简便、金融体系离国际惯例尚有差距等等问题使某些外国投资者踌躇不前，而目前的政策体系是历史产物，其政策的改进尚需一个较长的过程。在这种条件下，建立离岸金融市场不失为一种过渡性选择，既可以在较大程度上满足外国投资者对投资环境的要求，通过离岸金融市场直接吸引境外资金来弥补本国外汇资金的不足，又可避免对国内现行的政策体系形成不必要的冲击，从而达到既积极合理引进外资又防止外资流入干扰宏观调控的目的。

2.有助于推动人民币国际化

人民币走向国际化需要离岸金融市场的发展。一个国家货币的国际化与离岸金融的发展关系密切，离岸金融市场的发展实际上是开放本币自由流动的缓冲区，是对本币国际化的支持。日元国际化的经验就是个很好的借鉴。日本离岸市场创立初期，交易中的外币部分占到总数的80%左右，随着日元管制政策的放宽，日元逐渐成为市场主要结算货币，离岸市场账户中欧洲日元交易蓬勃发展，日元比重迅速窜升至交易总额的2/3左右，显然，日元借助离岸金融市场成为国际货币。我国可以借鉴日本的发展道路，通过建立离岸市场，实现人民币的离岸化经营，从而推动人民币的国际化。

我国政府可以通过离岸金融市场加强对境外人民币的掌控。开辟离岸金融市场可以回流在周边国家流通的相当数量的境外人民币，从而便于我国加强对境外本币的监控，减少这部分本币对金融市场可能带来的冲击，进而进一步增强金融风险防范能力，保证我国货币政策的有效实施。

3.为我国巨额的外汇储备资金提供出路

我国近年来一直保持经常项目和资本项目的双顺差，持续的顺差转化为巨额的外汇储备资产，并呈现快速增长趋势。2006年10月底我国外汇储备余额突破了一万亿美元大关，达到了10,096亿美元，2007年9月底已达到14,336.11亿美元[3]，同比增长45.11%，年底超过1.5万亿美元应不成问题，从而使我国成为世界上外汇储备最多的国家，但目前我国还缺少一个消化外汇储备资产的有效渠道，这不仅给人民币造成很大的升值压力，也使大额外汇储备面临汇率风险。为缓解外汇储备增长势头，在一定程度上化解流动性过剩矛盾，2007年6月27日，十届全国人大常委会第28次会议审议通过了财政部发行1.55万亿元特别国债用于购买2000亿美元外汇以及调整2007年来国债余额限额的议案，这是不得已而为之的内部消化方式。离岸金融市场的建立可以进一步发挥离岸业务在维持国际收支平衡方面的潜力，使外汇储备资金得到更有效的利用。

4.有利于形成我国合理的经济全面发展战略布局

我国珠江三角洲、长江三角洲两个高度开放的地区依靠改革开放政策先后得到了较快的发展，而以京津冀、辽东半岛、山东半岛为主的环渤海地区20多年的发展与珠江三角洲、长江三角洲的快速发展形成明显落差，造成了我国南北经济金融发展的不均衡，布局不尽合理。

为了支撑起960万平方公里、13亿人口大国的经济容量，中国应选择多元经济中心带动整体经济的发展布局。构建离岸金融市场时，沿太平洋，在濒临南海、东海和渤海的地区各选一个城市——上海、天津、深圳，以上海为中心，天津、深圳分居南北，分别针对拉动中国经济发展的三个增长极经济圈——长三角、珠三角和环渤海经济圈，形成有中国特色的复式多层次离岸金融市场，构建中国离岸金融市场的“磁极”战略，通过这些城市的辐射效应与先导作用带动相邻地区乃至整个中国经济的加速发展。

天津作为带动环渤海区域经济发展的龙头，离岸金融市场的建立将对整个环渤海地区乃至东北、西北的经济金融合作提供有利条件；环渤海区域的核心市场是京津地区，京津两地优势联动互补，北京作为全国金融管理中心的工作重点是对全国金融的管理和调控，天津作为北方区域性金融中心，可成为国家金融改革的试验地，通过积极发展离岸金融市场，使其成为北方金融产品、金融服务创新基地；天津区位优势明显，历来是拱卫京畿的要地和门户，为华北、西北广大地区的出海口，对三北地区有较强的辐射能力，作为东北亚中心地带，面对太平洋，背靠欧亚大陆，建立天津离岸金融市场将带动我国北方的经济发展及与东北亚地区的经济对接；天津要想在未来成为中国经济的“第三增长极”，带动环渤海区域的经济发展，就必须首先实现金融业的超常规发展，建立区域离岸金融市场无疑是一种快捷发展的选择。

5.有利于促进我国金融体制的改革

创立离岸金融市场有利于缩小我国金融市场与发达的国际金融市场之间的距离，是一条较好的实现我国金融业国际化的过渡性发展途径。

拿天津滨海新区为例，为促进离岸金融业务的开展，天津滨海新区2006年9月份争取获得了国家外汇管理局通报批准的七项外汇改革政策。从综合性分析，此次改革囊括了金融工具、金融市场、金融机构和金融开放四大领域全方位的改革；从系统性分析，以前的金融改革只是注重技术层面，而这次是系统性、制度性的改革；从广泛性分析，以前的金融改革只是涉及到某一领域，其特征不具备广泛的区域性和整体性，而这次滨海新区的金融业务范畴运作空间很大。

如果以滨海新区为中心的天津能探索出一条金融改革的新路子，那么其改革经验就可考虑在全国范围内推广铺开。2006年5月国务院以国发［2006］２０号文件下发《国务院关于推进天津滨海新区开发开放有关问题的意见》，批准天津滨海新区为全国综合配套改革试验区，滨海新区正在成为全面入世后，外资金融机构试水中国的试验田和中国金融业国际化的缓冲地带。

6.有利于提高我国金融业的经营水平

离岸金融要求开办地拥有较好的基础设施以及较高水平的从业人员，这有利于提升当地金融生态环境及金融专业人员的素质和技术水平；离岸业务的开展将使东道国与国际市场接轨，中资金融机构可以在家门口学习和借鉴外资金融机构的先进管理经验，培养熟悉国际金融业务的专门人才；通过与外资银行的竞争，促进中资银行学到新的国际金融业务的操作，锻炼队伍，转变机制，从而提高整体管理水平，提高金融业的综合竞争力，促进本地银行业的发展。

7.有利于带动我国贸易、生产和就业的增长

开办离岸金融业务和建立离岸金融市场，能确保外商来华投资利润不必直接汇回母国，也便于跨国公司在全球范围内自由调度资金需要；另一方面，进行离岸金融功能的创新可望为出口加工业解决外汇瓶颈。比如，在天津港保税区内的加工项目，如OEM（Original Equipment Maker）尚无报关清单，因而要履行复杂的报批手续，不能马上收汇，业务开展受制约。而离岸金融功能的创新将有效解决这一问题，为今后滨海新区的贸易增长奠定良好的金融基础[4]。

通过提供为市场配套的设施和服务业可以刺激当地经济的增长，增加当地的收入和就业，带动当地经济发展。金融业的活跃无疑会对会计、律师、保险、航运、证券业、旅游以及生活服务等行业的发展起到积极推动作用；国内的离岸金融市场还可以从主要金融中心如日本东京离岸金融市场和香港离岸金融市场争取到后勤服务业务，如清算、股票登记、信用卡制作及其它金融劳动密集型的活动，从而为市场所在地及周边地区增加就业机会。

此外，我国可以从税收和离岸银行业利润以及其它费用收入中获得相当的外汇收入，提高财政收入，改善外汇收支状况，给整个环渤海经济的发展注入新的活力。

8.有利于提升市场所在城市在世界经济和国际金融市场的地位和影响

以天津为例，历史上天津曾是我国北方经济金融中心②，目前天津不仅初步形成覆盖银行、保险、证券等行业的监管机构和市场体系，而且外资银行纷纷抢滩进驻，国外跨国公司投资规模不断扩大，天津北方金融中心地位已经开始进入恢复阶段，建立天津离岸金融市场将使新区的中资银行得以开辟以非居民为服务对象、基本按国际市场规则操作的离岸金融业务，外资银行的离岸业务将进一步扩大和规范，从而在新区内形成局部范围内的国际资金流动，增强新区金融的国际化功能。新区在全球及地区资金聚集和运作能力上的增强，将提高天津的国际影响力，扩大与其它国家和地区的经济贸易联系，树立其经济开放的形象和声誉。

[注 释]

①目前离岸金融市场占全球金融市场的比重约在一半以上。

②天津曾是中国第一家证券交易所创建地。

[参考文献]

[1]连 平.离岸金融研究[M].北京:中国金融出版社，2002.

[2]刘振芳.离岸金融市场[M].上海:上海财经大学出版社，1997.

[3]国家外汇管理局官方网站[EB/OL].http:///model_safe/index.html.

[4]张 玮.创办天津滨海新区离岸金融市场研究[D].天津财经大学:天津财经大学图书馆，2007.

The Impact of the Offshore Financial Markets on the World Economy

Lu Guoqiang

(Business School, Shenzhen University, Shenzhen 518060, China)

Abstract: In this article, the author elaborately discusses the role that the offshore financial markets play in the world economy and the influence that they have upon the host countries or districts. Then the strategic implication of Chinese offshore financial markets" development is explored in detail according to Chinese situation. The author"s extensive and thorough analyzing is helpful for us to realize the offshore financial markets" significance on global economy.

Key words: offshore financial market, international economy, strategic significance，positive effect, negative effect

（责任编辑：张改兰）

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