美联储加息缩表双信号对世界经济影响分析

时间：2020-05-30 05:15:27 来源：千叶帆本文已影响人

摘要：美联储近几年不断推进积极的经济政策，连续多次进行加息，缩表也已经正式开始启动。本文基于美国国内的经济形势对加息缩表的原因进行了阐述，在此基础上，分析了美联储加息缩表对世界经济的影响，包括欧洲、日本、新兴经济体和账户和财政双赤字国家等。最后讨论了针对美联储加息缩表，中国应采取的经济对策。

关键词：美联储加息；缩表；世界经济；影响

一、美联储加息缩表

美国联邦公开市场委员会（FOMC）于2018年3月21日本年度第二次议息会议上的声明对外发布。不出经济学家所料，在鲍威尔以美联储主席身份首次主持的FOMC会议上，美联储将联邦将基金利率的目标区间上调25个基点。这是美联储今年的首次加息，也是本轮加息周期的第六次加息。在2017年9月21日的议息会议上，美联储决定从10月开始正式启动缩表。这是在退出量化宽松政策和加息后，美联储货币政策的又一重要举措。“缩表”即缩减资产负债表，是量化宽松政策退出过程的延续。量化宽松政策退出通可以分为两个阶段，第一阶段是增量退出，第二阶段是存量退出。2014年10月美联储停止新增购买金融资产即为增量退出阶段，而缩表则为存量退出阶段。基于美联储资产负债表进行测算，测算结果表明，到2017年底美联储缩表金额已经达到1844亿美元。之所以美联储启动“缩表”，根源在于前期的“扩表”过程。美联储在次贷危机期间，为了应对经济衰退，稳定金融系统，采取了一系列非常规货币政策，先后三次实施了量化宽松政策，通过大规模资产购买计划来大量购买国债和机构债。

二、美联储加息缩表原因分析

美联储加息的根本原因在于美国经济当前的“基本面”。整体来说美国经济持续向好，劳动力市场表现强劲，失业率持续保持低位；今年整体通胀率及剔除食品和能源项目的核心通胀率均出现下降，一直保持在2%以下；基于市场的通胀补偿指标仍处于低位，基于调查的较长期通胀预期指标几乎未变。其次，美联储对美国的中期经济增长及通胀前景表现乐观。主要原因在于最近几个月经济持续向好，经济活动将在中期温和扩张，通胀水平会在未来几个月上升。再次，相比去年美联储今明两年的主要经济指标预期大幅向好。美联储预计今明两年美国经济增速将分别为2.7%和2.4%。与此同时，美联储下调了失业率预期，截止到2018年底，美国失业率预计将降至3.8%，到2019年底，美国失业率将进一步降至3.6%。截止到2018年底，美联储预计美国核心通胀率为1.9%，到2019年底预计美国核心通胀率为2.1%。

稳健的就业增长、强势的海外经济增长以及整体宽松的金融市场条件都将支持美国经济前景的改善。因此，本次加息符合美国的基本经济现状，是美联储逐步收紧货币政策的一步。

三、美联储加息缩表对世界经济的影响

（1）美联储加息缩表对美国经济的影响。美联储提出加息缩表，主要出于两个原因。第一，可以有效削减银行的準备金规模，以便可以通过市场操作来控制市场利率的货币政策更加积极有效，同时基于市场利率不断上升的现状，将大量超额准备金转化为基础货币，通过缩表可以降低产生经济过热的风险。第二，通过加息缩表可以进一步形成美元货币紧缩的预期，以此来刺激美元回流，对投机性资金进行回收。相比加息，缩表是更为积极的经济政策，可以更为有效的促进美元货币紧缩预期形成，促进美元强势上涨，刺激国际上的美元回流，助推美国经济增长。但是美联储加息缩表也存在相应的负面效应。主要体现在两个方面。第一，美元加息会造成各类资产价格的降低，资产价格一旦触及到资产泡沫底线，美债危机就可能再次发生，对美股经济和世界经济造成严重冲击。第二，美元加息会造成美元汇率上涨，在一定程度上限制了美国的出口贸易，削弱了美国企业的国际竞争力，而美国经济的稳定可持续增长需要国际上的美元资金回流到美国资本市场，因此美元加息在一定程度上不利美国经济增长。（2）美联储加息缩表对其他经济体的影响。美联储加息缩表的经济政策有助于改善欧洲、日本等国避险资产缺失的问题，降低对货币宽松国家的经济冲击。目前欧洲日本等国均处于货币宽松的经济阶段，面临着避险资产缺乏的问题，在美联储加息缩表的进程中，不断释放优质国债资产，这对于欧洲日本等货币宽松国家引入避免资产，提高国际经济竞争力有积极的影响。对于一些新兴经济体来说，美联储加息缩表吸引国际上的美元资金回流，将会对其经济增长前景产生不利影响。尤其是对于资源出口型国家，比如中国，由于美元大幅的上涨，会造成以美元计价的大宗商品价格下跌，从而对于这些依赖资源出口的国家和经济体受到损失。对于那些账户和财政双赤字的国家来说，因为其债务程度较高，对外部风险的抵抗能力较弱。因此，面对美联储加息缩表这种积极的经济政策，很可能导致这些国家资本外流，本国货币贬值，金融风险上升，从而提高了这些国家经济危机发生的概率。（3）美联储加息缩表，中国进行积极应对。对中国而言，美联储加息缩表必然会对中国经济造成冲击。因此，中国经济应当在对世界经济整体形势和国内经济发展现状进行准确分析的基础上，结合具体的国情国策，制定相应的经济策略，来削弱美联储加息缩表经济政策对中国经济的影响。首先，持续推进供给侧经济结构改革，加快经济转型。在我国经济发展中工作仍牢牢占据主导地位，目前已经面临严重的产能过剩。因此，只有加快经济转型，寻求经济结构的调整，大力推进服务型经济，尽快过渡到科技密集和资本密集型经济，才能为我国经济的发展注入新的动力，实现中国经济的高效快速发展。其次，大力推进绿色经济。生态环境是我们赖以生存的基础，也是我们生活环境的重要组成部分，开展绿色经济，是我国经济实现可持续发展的未来之路。当前我国已经面临非常严峻的资源环境形势，只有强调绿色经济，注重对资源环境的保护，才能为我国经济、环境的可持续发展提供保障。再次，继续推动“一带一路”战略，加强中国与丝绸之路经济带和海上丝绸之路经济带国家的贸易和投资，进一步提高人民币的国际地位，减少对美元的依赖，推行人民币国际结算，从而降低美元波动对中国经济的不利影响。最后，在中国经济发展过程中，进一步强调去产能，去杠杆。尤其是中国的房地产市场，产能过剩，存在严重的资产泡沫，因此应加强国家宏观政策干预，鼓励促进实体经济发展，提振市场信心。

四、讨论

美联储鉴于美国国内的经济形势逐渐向好，不断推进加息缩表等积极的经济政策，这将对世界经济中不同的经济体的发展产生不同的影响。整体来说，将会利好欧洲、日本等国的经济发展，利坏中国等新兴经济体的发展。因此，中国应采取积极的应对措施，包括持续推进供给侧经济结构改革，大力推进绿色经济，继续推动“一带一路”战略，进一步强调去产能，去杠杆等，来削弱美联储加息缩表经济政策对中国经济的影响，保障中国经济的平稳、快速增长。（作者单位：中央财经大学）

参考文献

[1]景乃权.美联储加息缩表双信号对世界经济有何影响[J].金融经济，2017（13）：7-7.

[2]王永中.美联储加息和缩表的影响与对策[J].中国财政，2017（22）：66-68.

[3]王有鑫.美联储缩表对中国影响及对策[J].清华金融评论，2017（11）：65-68.

[4]陈丰.美联储货币政策：加息，还是缩表[J].当代金融家，2017（7）：120-123.

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