对券商股不必悲观

时间：2020-04-26 05:20:46 来源：千叶帆本文已影响人

上周末市场普遍预计《关于进一步显著提高直接融资比重优化金融结构的实施意见》很快出台，这个意见归纳起来就是要通过加快直接融资来推动经济转型和科技创新，大力发展多层次资本市场，也要打造国际一流的投资银行。当然，也有人担忧资本市场的市场化也会带来券商牌照放开，从而对现有券商业务形成较大冲击。但笔者却没有这么悲观。

1、直接融资比重提升空间巨大

直接融资的发展已经上升到了国家战略。“十三五”期间应着力加强多层次资本市场投资功能，优化企业债务和股本融资结构，使直接融资特别是股权融资比例显著提高。过去10年在直接融资当中企业债券融资占比得到大幅提升，但股票融资比重至2007年牛市见顶之后，基本处于回落状态。随着注册制的推出，预计从2014年到2020年，非金融企业直接融资占社会融资规模的比重将从17.3%提高到25%左右，而股票融资占社会融资规模的比重将从2014年的2.64%提高至2020年的10%左右。

2、混业经营是否对券商有冲击

混业经营放开的深层次含义在于，以银行贷款的间接融资已经不可能出现高速增长，而以直接融资，尤其是股票融资的发展将进入快车道，所以，如何快速参与到资本市场来不仅仅是券商需要考虑的问题，更是银行、保险、信托等金融机构必须重视的战略问题。券商、基金、期货等金融牌照的放开，静态来看，或许意味着资本市场竞争加大，但动态的看，混业经营的深层次的含义是，我们需要更加重视资本市场对于中国经济转型的深刻含义。

不可否认，混业经营会带来资本市场的竞争加剧，但具备竞争优势的传统券商并不会因为竞争加剧就丧失了市场份额。银行、保险、信托、券商和基金其实各有各的优势，传统券商需要发挥自己的人才、技术和专业优势。只有发挥自己的差异化优势，才能避免进入恶性竞争，才不会因为有新的行业进入者或者行业门槛的降低而使自己处于劣势竞争地位。

当然，中国券商由于与银行的规模不在同一体量级别，因此，从银行的角度而言，未来一样可以通过收购券商来介入证券业务。这反而会带来券商估值的提升。从中国目前的市场特点来看，银行资本大举进入资本市场实际上对目前整个证券行业而言，都是巨大的机会。

因此，混业经营不是券商业务出现破坏的原因，更大的问题是如何实现风险隔离和银行资金的监管。

3、券商股是成长股

正因为中国资本市场的发展空间是巨大的。所以各类金融机构都想要积极参与进来，这就为目前的资本市场带来新的活力。当然，开放券商牌照是一个渐进的过程，但放开牌照，加快市场化进程，并推动优胜劣汰，也是符合中国经济转型的需要的。首先，资本市场是供给侧改革的重点，各项政策都在支持资本市场的发展。其次，券商业绩增速快，成长性确定。证券业是中国经济转型的最大受益者。作为资本中介，券商直接受益于直接融资比例的提升和资本市场的爆炸式发展。即使是二级市场交易量因为降低杠杆而出现适当萎缩，考虑到业务创新步伐进一步加快，发行注册制、做市商、资管及创新业务等对券商收入增长也将是重要驱动因素。

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