虎年软件板块谨慎乐观
时间：2020-03-17 12:29:12 来源：千叶帆 本文已影响人
软件业整体复苏尚需等待下游行业的全面回暖。在行业全面复苏之前，业绩增长明确的公司依然是抵御经济形势不确定性风险的最佳选择。
面对触底复苏的国内经济，作为去年一枝独秀、增长快速的软件业2010虎年会否再续强势，给国人再添一份惊喜?一年之计在于春，国内投资者又该秉持何种投资策略，布局谋篇，冬播秋收?
软件业“加速度”
2009年，软件服务业销售收入同比增长20％以上，是所有行业中唯一增长20％以上的行业，盈利能力前景比较稳定。总体看来，2010年软件板块上市公司的盈利增速超过25％或是大概率事件，维持软件行业“看好”或“增持”评级。
2010上半年开始，四万亿内需扩大计划进入大范围实施阶段，新医改、3G网络的第二阶段建设也将带来大规模的软硬件投资需求，建议投资者关注服务于国内政府、金融、电信、电力、医保等未来一年IT投资增长明确、稳定的细分领域中的软件服务龙头企业，重点推荐神州泰岳、远光软件、恒生电子和广电运通。其次，2010年行业投资主题丰富，以物联网为代表的信息技术的发展和核高基政策的落实，主题投资将盛行，软件行业受到关注的题材分别是核高基、物联网，建议投资此类的绩优公司，如浪潮信息、中国软件、厦门信达等。再者，积极捕捉业务结构升级、外包行业增速明显、并购所带来或具有控股股东优质资产注入的主题投资机遇，建议关注东软股份、用友软件、金蝶软件和宝信软件等。
2009年涨幅居前的软件公司较多涉及业绩增长、题材丰富的优秀软件企业，它们在市场需求低迷时逆市扩张，虽然2010年的利润增长并不一定是持续大增，但是仍值得价值型投资者关注。
从软件业估值上分析，目前行业板块动态市盈率约为32倍，处于历史平均水平，部分公司估值水平偏低。我们给予软件行业“增持”的投资评级。高速增长有所放缓，1～7月我国软件产业累计实现收入5139亿元，同比增长22.2％，增速较去年同期降低10.2％。受到国内外经济形势的影响，软件行业收入同比增速均较2008年同期出现了不同程度的下滑，行业高速增长的势头有所放缓。
两条选股策略
从2009年半年报看，大部分公司主营收入的增速放缓，软件与服务板块的整体收入增速同比下降9.4％。我们认为主要是由于下游行业受到国内经济形势的影响导致IT投资需求不足，而四万亿计划和3G建设等的IT投资具有一定滞后性，我们预期软件和IT服务的市场需求有望在2010年上半年出现好转。
另一方面，由于A股市场行情持续走强，大部分软件类上市公司的公允价值损益和投资收益随之快速增长，从而导致净利润增长迅速，板块整体的净利润同比增长3.2％。剔除该因素的影响，一半以上的软件上市公司的销售毛利率均出现不同程度的下滑，其中，新世纪、用友软件、国脉科技、海隆软件和青岛软控等毛利率下滑幅度均在3.5％以上。同时，由于市场环境的变化，东华软件、用友软件等公司的销售费用增长幅度较大，对公司盈利能力造成一定影响。
在行业增长步伐放缓的形势下，部分公司表现抢眼。科大讯飞、国脉科技、亿阳信通和东华软件等公司在严峻的市场环境中，依然实现了20％以上的主营业务收入增长，主要依赖于各自下游行业对IT投资的旺盛需求。亿阳信通和国脉科技主要受惠于电信行业大规模的3G建设投资。科大讯飞上半年增长最为迅速的业务来自于“炫铃”等语音搜索业务。东华软件的主营收入中，来自于电信，金融，政府和铁路电力行业的收入占总收入的79％以上。
我们认为软件行业投资策略应为：寻找黎明前的投资机会。软件业整体复苏尚需等待下游行业的全面回暖。在行业全面复苏之前，业绩增长明确的公司依然是抵御经济形势不确定性风险的最佳选择。所以，我们主要有两条思路：一、把握下游投资需求明确的系统集成公司。该类公司中，我们看好东华软件、东软集团、华胜天成。他们的下游行业重点分别在政府、电信、金融、电力、铁路等部门和行业，受宏观经济形势影响相对较小，对IT投资的需求较为稳定。投资规模较大。下半年开始，3G网络的第二阶段建设将带来大规模的软硬件投资需求，四万亿计划进入大范围实施阶段，对电力、铁路等部门的IT投资将形成有效拉动。二、考虑下游行业强势复苏的软件产品公司。该类公司中，我们看好恒生电子和青岛软控。虽然国民经济整体尚未全面回暖，但部分行业已经出现了复苏的迹象，比如金融和轮胎行业，由此带动了他们对IT投资的需求，给专注于该行业的软件产品公司带来新的机遇。
谨防短期风险
2010年多数券商维持对计算机软件应用行业予以“增持”评级，但是仍提醒投资者注意短期风险，尤其是2009年末，软件行业板块在物联网和智能网的概念推动下，走出一波强劲的“翘尾”行情，股价处于历史相对高点。
国际软件行业应用公司和软件咨询服务公司的动态市盈率在16～36倍之间，平均在25倍左右。而与国际同行业上市公司比较，2009年我国软件行业上市公司整体平均动态市盈率超过45倍，远高于国际软件行业的平均市盈率。另外，2009年前三季度软件上市公司的净利润增长速度快于收入增长速度，净利润增长较快主要得益于股票市场繁荣，上市公司的短期投资收益增加。
因此有券商指出目前软件行业上市公司的估值已反映投资者对于未来业绩过分乐观的预期了，短期股价孕育一定的风险，特别是那些高市盈利率的个股。
预计2010年软件板块主要投资风险有：全球经济回升基础尚不完全稳固，宏观经济复苏有可能低于预期，将导致离岸外包需求低于预期的风险；国内基建投资中，产业升级中IT投资有可能低于预期、转化成效益低的风险，比如“核高基”将扶持国内基础软件产业的成长，但转化为业绩需要政府采购的全面支持和企业管理能力的提高，“物联网”前景广阔，但受标准、成本、商业模式、产业链等诸多因素限制，难以在近一两年内有效推广；部分企业并购后可能存在着整合不佳、拖累母公司的管理风险等。
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