科达机电:洁净用煤服务龙头潜力巨大

时间：2020-03-17 12:39:23 来源：千叶帆本文已影响人

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传统业务保持良好发展势头

公司传统业务包括陶瓷机械、石材机械和墙材机械三大块，上半年共实现营业收入10.2l亿元，其中陶瓷机械实现收入9.50亿元，占总收入的比重为92.24％，是公司目前收入和利润的主要贡献力量。经历2008年的金融危机后，公司的陶机业务无论是收入规模还是盈利能力都显著提升，上半年，陶机业务收入同比增长92.31％，环比增长16.43％；毛利率也回升到20.88％，同比增长4.66个百分点，环比增长1.51个百分点。墙材与石材机械也呈不同程度增长态势。上半年，公司各项业务综合毛利率达20.70％，同比上升3.73个百分点。

2009~s月至今，国内陶瓷机械需求持续旺盛，公司订单保持亦充足状态。我们认为，本轮陶瓷需求主要受城镇化和新农村建设拉动，随着农民收入水平的不断提高、国家建材下乡活动的持续推进，国内陶瓷机械行业有望继续维持景气状态。

收购恒力泰陶瓷机械龙头不断蓄力

2009年科达机电陶机收入约13.1亿元，虽早已是“亚洲第一、世界第二”，但在全球陶机市场每年200多亿元产值以及跨国巨头萨克米8亿欧元的收入面前仍存在巨大的增长和追赶空间。恒力泰作为陶机整线的核心装备——压砖机的第一品牌，公司吸收合并后将夯实公司陶机领域基础，拓展海外销售渠道、提升整线接单能力。我们预计恒力泰2010、2011年收入分别为8、9亿元，实现净利润8000、9000万元。预计收购在9月份之前完成，贡献2010、201 1年合并净利润分别为4000、9000万元。我们预计2010年陶机生产线需求接近100条，按照2000万／条的单价，原科达机电陶机业务2010年上半年销售超过9.5亿元，全年达到19亿以上。而毛利率小幅升高至22％。

清洁煤技术获得国家支持业绩增长可期

公司在兆邦陶瓷的煤气化炉已稳定运行1年左右，随着技术日趋稳定、成熟，公司的煤气化业务布局已全面展开。今年4月，公司收获沈阳法库20台煤气化炉订单，预计明年3月之前完成安装；本期中报披露，公司在其它陶瓷产区布点也取得实质性进展。

陶瓷行业传统采用水煤气炉制气提供能源，全行业约3,000台水煤气炉一年耗煤6000万吨，随着地方政府节能减排的压力越来越大。陶瓷企业寻找热教更高、排污更少、成本更节省的制气方式尤为急迫。目前，公司已着手研发产能更大的新一代炉型，计划引入新的技术合作方为煤气化业务进入新领域储备人才和技术。

2010年8月31日，公司公告，2010年8月28日公司收到安徽省能源局通知：《国家发展改革委关于下达核电装备自主化和能源自主创新项目及能源装备自主化项目2010年中央预算内投资计划的通知》，马鞍山科达机电有限公司“Newpower清洁燃煤气化系统生产基地项目”获得2010年中央预算内投资3500万元。

本次获得中央预算内投资，显示国家对于公司清洁煤技术的认可，对于公司而言具有里程碑的意义。国家发改委给予公司350097元，一方面将支持公司在Newpower清洁燃煤气化系统产业化方面的快速推进，另一方面，则显示出公司清洁煤技术获得国家认可，国家对于公司的Newpower清洁燃煤气化系统寄予较高的期望。在中国未来的能源结构中，煤炭清洁高效利用将占据重要的地位，而公司的Newpower清洁燃煤气化系统无疑将占有重要的一席之地。

借此良机，公司NewDower清浩燃煤气化系统推广有望加速。第一、本次获得发改委的认可，将成为公司推广Newpower清洁燃煤气化系统的最佳宣传，有利于打消下游客户对于公司产品的观望和疑虑，推动产品的市场拓展；第二、发改委认可公司的清洁煤技术，未来很可能在清洁煤的利用领域有更多的鼓励举措，以推广清洁煤技术，而公司将是最直接的受益者之一。

投资建议

鉴于公司传统业务稳定增长，新业务Newpower清洁燃煤气化业务面临高速增长，我们看好公司业务的未来发展前景，预计公司2010-2011年EPS分别为0.55、0.78、1.06元，对应2011年的动态市盈率为26倍，考虑到公司煤气化炉业务符合节能减排政策导向，我们维持“推荐”投资评级。

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