谨防城投\银信类理财产品风险

时间：2020-04-02 05:16:46 来源：千叶帆本文已影响人

2009年11月，银行理财产品市场共发售产品791款，平均委托期限为0.42年，平均期望收益率和最差值分别为2.20％和1.36％。共统计到期产品186款，其中有10款产品提前终止，到期产品的平均委托期限和平均名义收益率分别为0.59年和2.98％，其中人民币产品的平均名义年收益率为3.03％，较2009年10月上涨50个基点。共有3款零负收益产品，其中2款为股票结构类产品，1款为商品结构类产品。

开放式人民币产品数量大幅回落

各商业银行2009年11月共发售人民币理财产品734款，绝对数量较10月大幅上升，占产品发售总量的93％，其中有6款开放式产品。各发行主体的产品数量占比、收益水平、离差水平(离差是单项数值与平均值之间的差。一般计算离差平方和来表示数据分布的集中程度，反映了估计量与真实值之间的差距。可能出现结果与平均预期的偏离程度，代表风险程度的大小)、风险水平和投资价值均无明显变化，见图1、2。从产品的绝对数量来看，中资行产品数量大幅上升，外资行产品数量不升反降。从产品的离差水平来看，上市股份制银行产品的离差水平呈逐步扩大趋势，主要原因在于425款中有378款产品为非保本浮动收益型产品，增加了产品潜在风险。

收益率是指到期产品的实际收益水平，而风险值(或称最小期望收益率)，即评价结果中的最差值，意为在95％的概率水平下产品的最低期望收益水平。

外币产品总量持续下降

各商业银行2009年11月共发售外币理财产品57款，较10月相比减少了6款，在售产品的平均期望收益率和平均最差值分别为1.44％和0.62％。到期产品的平均名义收益率水平为2.58％，较10月大幅回落111个基点。在售的57款外币产品中，除6款结构类产品外，其余51款产品均为投资外币债券货币市场的利率类普通产品。

当月外币理财产品市场呈现如下几个方面的新意。一是美元和澳元类产品数量有所回落，欧元和港币产品数量有所上升。二是澳元和美元在售产品的离差水平有所增大，原因在于6款高风险高收益的结构类产品中有2款澳元产品、4款美元产品。三是澳元产品的名义收益率水平位居首位，缘于中行和招行两款澳元产品均实现了7％和3％的预期最高收益。四是从产品的投资价值来看，中行一款英镑产品的超额收益水平为负，原因在于该款产品的预期最高收益水平远低于同期限同币种的定存利率水平(各机构定存利率的平均值)，详见图3、4。

城投债，银信类危机四伏

金融危机的阴霾尚未散去，迪拜债务危机又席卷而来，正值此风口浪尖，债市出现首次延期付息事件，不免让广大投资者虚惊一场。“2009岳建债”的造假门正在慢慢淡出我们的视线，“2007宜投债”的延期付息又使得镁光灯再次聚焦城投债(又被称为准市政债，主要包括专注于基建和公用设施投资的城投类企业公开发行的企业债和中期票据)。与此同时，财政部坚决叫停地方财政违规担保向社会公众集资的行为，银信类理财产品(是指银行发行理财产品，购买信托公司发行的信托产品，投资于地方政府融资平台的股权或债权，同时政府向银行和信托出具回购的承诺函。地方债由中央政府分配额度，财政部代收代偿，依赖于国家信用)也风声鹤唳。

与此同时，国内不断抬头的通胀预期，以及巨额信贷隐藏的信用风险却暗藏隐忧。从中央财政代发地方债，到通过临时搭建地方融资平台发行城投债，再到借道银信政理财产品间接融资，融资成本逐渐增加，信用风险也不断提升。城投债和银信需要地方政府自己埋单，巨大的地方债务将地方政府、银行、信托甚至是投资者捆绑在一起，这种抱团取暖的现象不免导致多米诺骨牌的悲剧。

对投资者来说，银信类产品不保本，投资者利益攸关。2008年6月，银监会以窗口指导的方式，叫停商业银行为融资性信托计划提供担保，2009年12月，财政部正式发布《关于坚决制止财政违规担保向社会公众集资行为的通知》，银行担保和地方财政担保理财产品均被叫停，但市场上仍充斥着大量投资于城投类企业的理财产品，尤其是在当前信贷类理财产品节节攀升的态势下，这些产品更值得关注。如果产品到期，不能按期足额偿还贷款，投资者将面临本金损失的风险，需对投资标的有清醒认识。

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