机构投资者投资行为与股票价格波动相关性分析
时间：2020-04-26 05:19:47 来源：千叶帆 本文已影响人
摘要:机构投资者是现代资本市场的重要参与者,与一般的中小投资者有着显著的差别,其投资行为对股市稳定性的影响也不同于小投资者。通常的观点,小投资者入市更多是一种投机心理,容易导致市场的大起大落,不利于股票市场的稳定,而机构投资者对股票市场稳定性的影响就有更多的可能。
关键词:机构投资者;股票价格;投资行为
中图分类号:F832 文献标识码:A 文章编号:1672-3198(2010)02-0135-01
我国股票市场近几年快速发展,虽然经历了2006到2008年的大起大落与金融危机的洗礼,但我国机构投资者依旧快速成长壮大,对我国股票市场的影响越来越大。
1 研究意义
我国证券市场发展初期,占据主导地位的是个人投资者。近年来管理层不遗余力地发展机构投资者队伍,其出发点就是希望机构能理性投资,成为稳定市场的重要力量。但证券公司的违规操作、基金坐庄操纵股价行为事件的普遍存在,使得机构投资者稳定市场的作用一再受到质疑。因此研究机构投资者与股票价格波动的关系就成为很有现实意义的一个课题。
2 我国机构投资者行为对股票价格波动的影响及原因分析
国内学者对当前我国机构投资者对股票市场的影响也存在分歧,一派学者认为机构投资者的存在加剧了股价的波动,另一派学者则认为机构投资者有效稳定了股票市场。然而本文认为,当前我国机构投资者对股票市场价格波动的影响是不对称的,即在股票市场处于牛市时和熊市时的影响是不同的,牛市时可以加剧波动,熊市时可以减小波动。
2.1 牛市时机构投资者对股票市场价格波动的影响
在牛市中行情中,国内投资基金为代表的机构投资者存在较严重的“羊群行为”,投资理念趋同,投资风格模糊,买卖方向明显趋同,在一定程度上加剧了股价波动。在股价上涨、大盘上升时,散户对基金申购增加,基金资产增大,被迫买入更多股票,进一步推动了股价的上涨。法律的不完善、公司治理的缺失是我国机构投资者羊群行为严重的主要成因。由于我国相关法律法规不够健全,机构投资者的行为特征发生了一定的扭曲,在一定程度上还加剧了市场的波动性。机构投资者的“反馈效应”与知情者“下注效应”的不对称也造成了资本市场的波动。王岗(2003)认为基金发展的现状表明我国基金业现阶段稳定市场的功能还未能得到充分的发挥。吴跃平(2007)认为正是机构投资者的超常规发展导致了我国股市的巨大波动,应停止鼓励机构投资者的超常规发展转而吸引中小投资者的加入。
2.2 熊市时机构投资者对股票市场价格波动的影响
在熊市时,由于受到监管机构对基金持仓仓位的要求,以基金为代表的机构投资者不能完全按照自身的意愿进行操作,也就是在股票价格下跌时,机构投资者无法进行充分减持,这就有效的减小了市场卖压,有利于市场的稳定。祁斌、黄明等(2005)对中国资本市场上的机构投资者与股市波动性之间的关系进行了研究,支持了机构投资者有助于提高股市稳定性的观点。王静波(2006)运用博弈论对机构投资者进行了分析,认为提高市场上机构投资者的比例有利于增强市场的稳定性,降低股价波动性。尚福林认为“成熟资本市场的发展经验和我国资本市场的发展实践都表明,资本市场的健康稳定发展必须要有一支实力强、多元化的机构投资者队伍”。中国证券业协会会长黄湘平曾指出“证券业始终把发展机构投资者作为战略性任务加以实施,即使在市场最艰难的时期也从未动摇和犹豫”,“各类机构投资者已成为资本市场稳定发展的一支重要力量”。
3 对当前机构投资者发展的政策建议
我国证券市场一直投机气氛浓厚,市场波动剧烈,不利于证券市场的长期发展,也无法完全发挥资本市场对实体经济的有效支撑。根据欧美等成熟市场的经验,其市场主要参与者都是各类机构投资者,这也很好的解释了为什么欧美证券市场长期来看波动趋势相对较小。因此,我国证券监管当局应该继续不遗余力的大力发展机构投资者,使机构投资者投资份额争取在未来十年达到百分之六十到七十的水平。
参考文献
[1]Lakonishok J.,A.Shleiefer and R.W.Vishny,Do institutional investors destabilize stock price?Evidence on herding and feedback trading,NBER Wokring Papers,1991:3846.
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