投资者角度下股权质押的风险和对策
时间：2022-09-07 19:10:06 来源：千叶帆 本文已影响人
摘 要：近年来，股权质押成为上市公司追捧的融资渠道之一，而高比例质押、信息披露不完全等使得投资者的利益遭受到很大的风险，本文结合华谊兄弟公司案例，从投資者的角度认识风险、防范风险，从而正确分析和应对上市公司的股权质押行为。
关键词：股权质押；投资者；风险
根据资料显示，截止2019年1月4日，A股市场有3431家上市公司进行了股权质押，质押总市值达到4.27亿元，股权质押融资作为新兴的融资手段在中国资本市场呈现出愈加普遍的趋势。
本文中的华谊兄弟公司，作为行业的佼佼者，实际控制人却将手中90%以上的股权进行质押，这背后的动机、风险以及投资者面对股权质押的风险，如何正确的防范成为本文研究的重点。
一、股权质押的理论
投资者在识别风险之前，需要先要对股权质押的相关理论有正确的认识，通过理论分析以达到识别风险、规避风险、利益最大化。
（1）股权质押的含义
顾名思义，股权质押就是股票的持有人将自己所持有的股票进行质押，向金融机构（银行、证券、信托等）融资的一种财务行为。
一般出资方处于保险起见只会给出质人50%左右的资金，假如未来股票下跌至原抵押股价的80%左右时，将触及警戒线，一般来说，出资人会要求抵押人补券来减少出资人承担的风险，如果抵押人补券不及时的话，假如随后股价继续下跌，并跌破原来股价的70%，将会触及强制平仓线，由强制平仓带来的损失由抵押人承担。
（2）股权质押的种类
从出质人是在选择股权质押的背景下，将股权质押分为了主动质押和被动质押，两类质押行为带来的潜在风险则是不同的。
1.主动质押
主动质押是股票的持有人主动利用质押来进行融资，公司经营并没有重大问题，并用融入的金额来满足公司快速发展的需要，此时投资者则需要关注财务杠杆带来的财务风险。
2.被动质押
被动质押是当企业面临发展危机，或资金链断裂陷入财务困境，出质人被动的股权质押进行融资来缓解企业资金压力，投资者不仅需要关注财务杠杆带来的财务风险，还包括企业发展的经营风险。
二、华谊兄弟案例介绍
（1）公司简介
华谊兄弟传媒股份有限公司简称华谊兄弟，中国大陆知名的综合性娱乐集团，由王中军、王中磊兄弟于1994年创立，1998年华谊兄弟正式进入影视界开发、制作及发行中国极受欢迎的影视作品；2009年率先登陆创业板，成为中国影视行业首家上市公司，被称为“中国影视娱乐第一股”。华谊兄弟由王中军和王中磊共同持股26.89%，享有控制权。
股权质押目前在影视行业较为普遍，其中90%以上的包括北京文化、长城影视、当代东方、长城动漫、华策影视、华谊兄弟。影视行业高比例质押的原因可能也是由于其行业特点，资金回收周期长，现金压力大。在我国股权质押50%以上属于存在风险的，华谊兄弟股权质押并不是个例，影视行业中股权质押现象较为普遍。
（2）华谊兄弟股权质押过程
根据公开数据统计分析，在2011年王忠军就进行了第一次股权质押数量，达到5200万股，占自己所持公司股份的32.9%，占公司总股本的8.6%。而王忠磊第一次股权质押在2012年首次质押，占自己持有公司股份的35.98%，占公司总股本的2.98%。从2013年开始两人股权质押开始频繁公告，2015-2017年达到11次，王忠军占次数较多，两人的股权质押虽然频繁，但都能定期赎回，一般其股权质押2年内都能赎回。2013开始两人的股权质押率都超过50%，进行高比例股权质押到2018年爆出的几乎全部股票质押，截止到2018年7月1日，股权质押率到达90%左右的水平。
三、华谊兄弟进行股权质押的动因
（1）融资需求
根据华谊兄弟公告显示其股权质押目的是个人融资需求，拟用于项目投资及股权投资等，华谊兄弟的融资需求可以从公司并购活动中体现出来，华谊兄弟的产业链布局可谓相当庞大，从影视到游戏到主体公园，其并购数量从2010年开始增加，资金需求影增加。近几年我国很多企业甚至是规模较大的行业龙头都面临着融资困境，如债券发行暂停、融资渠道收紧、监管趋严等诸多挑战，而选择股权质押控股股东不仅能保持控股权又能融资，也成为融资的一大热手段。
（2）盈利能力下降
我国电影行业发展在飞速增长之后开始缓慢下降，面临着高压环境，影视板块资本市场表现出现了整体下跌的颓势，影视行业普遍增速减缓是2015-2016年的真实写照。华谊兄弟资产净利率2013-2017年分别为21.16%，20.08%，1723%，15.13%，13.62%，其资产净利率持续下跌的同时销售净利率也是呈下跌态势，主要原因是电影票房盈利有限，又没有好的作品。华谊兄弟盈利能力缩水导致资金压力增大，融资需求也就增大。
四、投资者在股权质押中面对的风险
（1）大股东侵占公司资产
股权质押作为一种融资方式，也成为了大股东快速收回资本的手段，股权持有者已经通过质押股权提前完成了套现，这在客观上为其“跑路”提供了便利。
华谊兄弟实际控制人突然质押几乎全部股权，市面上都是流传着华谊兄弟要“跑路”的新闻，这严重影响了企业的信用和公司正常的股价，导致公司股价的下跌，最终的后果还是由投资者承担。
（2）可能会引起股价下跌，市场动荡
在质押期间，如果公司并没有将融入的资金用于经营，或者经营不善，再或者由于外部环境的影响，公司的股价出现下跌的征兆，那么股东的股权质押行为就会给市场释放出消极的信号，导致公司的股价持续走低。在这种情况下，如果出质人无法通过提前解质、补仓等进行自救，那么质权人就有权在二级市场抛售股票进行强制平仓，这也会给市场传递一个利空信号，在短期内形成股价下行压力，造成公司股价持续下跌，而中小股东的合法权益也将受到威胁。 相关热词搜索：质押，股权，对策，投资者，角度，
