影视企业并购潮,一场产业资本“联姻”的狂欢
时间：2020-04-16 05:19:51 来源：千叶帆 本文已影响人
国产电视剧交易额突破100亿元、电影票房超过170亿元的靓丽业绩让2012年的影视传媒产业着实火了一把。今年，国产剧一路走高的票房与收视持续刺激着业界和其他行业的神经。影视传媒产业当之无愧地成为了各路资本竞相争夺的“肥肉”。
2011年，新元文智咨询机构曾发布《中国文化产业并购研究报告》指出，未来5至10年是中国文化产业并购快速升温的时期，每年将有50至60宗收购行为产生。现在看来，这个数据的预估太过保守。据不完全统计，去年文化产业领域并购事件达96起，今年正在进行或者已经准备实施的并购已超过30起。中国文化产业基金董事总经理陈杭在近期举办的第四届中国文化娱乐产业年会中表示，“国内文化传媒产业的并购浪潮在未来3到5年内，会进一步发展”。
近期高频率并购案例在影视传媒板块的发生也似乎印证了这一点。高频并购不仅引发了业界的强震，也让资本市场的热情瞬间被点燃。但如此密集的并购究竟是资本泡沫在兴风作浪还是企业自身发展的需求？是迫于生存而采取的一时权宜还是深谋远虑的战略布局？
如果说2010年是影视传媒企业的上市“元年”，那么随着资金雪球的越滚越大，2013年，影视传媒企业的并购序幕正式拉开，伴随而来的是一场产业资本“联姻”的狂欢。
并购潮涌：影视文化产业寡头格局或现
今年来影视传媒企业胃口大好，并购动作频频。年初，掌趣科技以8.1亿元吞并网游开发与运营商动网先锋。4月，蓝色光标二连出击并购，交易总额近20亿元，而在此前的1年多时间内，蓝色光标还闪电并购了精准阳光等7家文化传媒公司5月，百度以3.7亿美元收购PPS视频业务。7月，影视业巨头华谊兄弟以6.72亿元收购了广东老牌手游公司银汉科技50.88%的股权，将触角从影视行业延伸至移动网游行业。10月底，“电视剧第一股”华策影视以16.52亿元收购上海克顿文化传媒100%的股权，成为当时影视行业并购案中金额最大的一笔。
进入8月，主要从事五金生产与销售的江苏宏宝全资置换长城影视，走上了开展电视剧投资、制作与发行的路子。当月，还发生了另外一起规模宏大的并购事件，即乐视网以15.98亿元收购花儿影视和乐视新媒体，意在加强上游电影与电视剧版权生产资源的控制。
而在9月初，华谊兄弟以2.52亿元收购著名演员张国立的浙江常升影视70%股权，毋庸置疑地摘得年度最佳“并购狙击手”的桂冠。10月底，光线传媒斥资8.3亿元将新丽传媒27.6%的股份揽入怀中，以完善其在电视剧领域的战略布局。同一天，苏宁与弘毅强强联手，以4.2亿美元将PPTV聚力44%股权纳入囊中，毫无悬念地成为其第一大股东。
不论是华谊兄弟意在强化影视制作这一主营业务优势的“连横”手段，还是乐视、华策等企盼延伸上下游产业链、布局新兴成长性领域的“合纵”策略，不难看出，高度密集、大手笔已然成为这一场场并购战的关键词，而“做大做强”则是并购浪潮背后的逻辑。据投中集团统计2013年上半年，国内30多起文化企业的并购案中，影视和手游这两个产业公开的并购事件已超过20起。而在2012年上半年，国内公开交易金额的文化企业并购案仅为19起，动漫影视领域的并购金额规模占比58.19%。其中，单个并购案例的平均规模创历史新高，达15亿元人民币。而在此前的2006至2011年内，这一数据大都未突破4亿元的“成长天花板”。这一现象主要得益于超大规模并购案例的出现，如浙报传媒以34.9亿元收购边锋和浩方两家企业、优酷以10.4亿美元收购土豆、万达集团以26亿美元收购美国AMC影院公司。显然，影视文化企业通过并购进行规模扩张的步伐正在加快。而在这个过程中，国内影视企业逐步打通与互联网新媒体等领域在内容和渠道之间的壁垒，使得产品制作能够在多个平台上实现快销。
日前，中国文化产业基金董事总经理陈杭在第四届中国文化娱乐产业年会上表示，并购热产生的原因之一是当前文化传媒企业上市之路受阻，18家排队上市的文化企业撤回了_上市材料。不少企业于是绕开IPO（首次公开募股）的“堰塞湖”而通过并购来获得发展资金与平台；从另一个角度来说，并购也是文化产业国际化发展的必由之路。事实上，对于华谊这样的上市影视传媒公司来说，并购最为直接的利好就是能够让上市公司市值不断飙升。而其在资本市场源源不断的吸金反过来又推动着华谊进一步完成产业链的战略布局。在短短3个月之内，高调收购银汉与常升两家实力文化公司的事迹就是最有力的证明。和迪斯尼集团一样，正是通过多轮并购，华谊从一家制片公司发展为横跨制作、发行、院线和文化旅游乃至游戏等综合业务的影视传媒之王。
文化传媒企业间的并购热改变了行业发展的生态环境。今年前三季度，华谊、华策、蓝色光标等公司的并购，涵盖了电影院线、网络视频、影视剧、网游、广告等诸多领域，这让行业的深度整合速度加快，行业集中度大为提升。东方花旗证券传媒与科技组主管张亚波曾公开表示，未来3年中国或将在影视广电行业出现市值千亿元级的文化产业巨头。而目前，在一轮轮的并购浪潮之后，这种产业寡头竞争格局已初现雏形。
资金热捧：各路英雄入场掘金
并购不只是一场借助资本进行的产业整合赛，同时也是一场投资运动。
影视文化产业疯狂并购，带来了商业模式的转变，也带来了巨大的财富效应。因为资产重组，影视文化传媒公司的市值不断被推高。据近期发布的2013福布斯中国富豪榜，光线传媒总裁王长田夫妇以152.5亿元的身家排在中国富豪榜的第45位，成为文娱行业的领头羊。此外，乐视影业CEO贾跃亭、华谊兄弟董事长王忠军等传媒巨头也摇身一变，成为财富明星而纷纷上榜。在这个机遇与风险并存的竞技场，影视文化产业频频并购所缔造的究竟是资本市场的一个个财富神话，还是一轮轮上市公司的数字估值游戏？
不管怎么样，在并购大戏中唱主角的文化传媒企业毋庸置疑地成为最大的受益者。如华谊兄弟的两轮并购前，华谊每股股价一直在15元左右徘徊。7月通过并购银汉科技，华谊股价飙涨3倍，直逼50元大关。而在9月初并购常升影视之后，其股价更是“大跃进”至历史高位达到81元，相对年初涨逾5倍。股价的迅速攀升，让华谊可以通过稀释较少的股权来获得较大的融资规模，而不断扩大的融资规模反过来又可以为其继续并购提供动能。又如，长城影视通过并购“转行”的江苏宏宝，其股价在实施并购的当月曾连续出现十几个涨停板，股价攀至17.18元/股，较并购停牌前涨幅高达184.91%。这让潜伏在长城影视借壳江苏宏宝背后的众多强势创投机构赚翻了。据媒体公开报道，该并购事件发生前，赛伯乐晨星等8家机构入股共计6616万元，但重组后，这8家创投总计持有的4900多万股，以17.18元/股计算，市值猛增至8亿多元。
即便上述成绩辉煌，但充其量只能算是整个影视文化行业并购狂潮中的一道波浪，这背后的逻辑是资本市场对新兴文化传媒企业所产生的财富效应的认同。从嗅觉灵敏的产业资本在文化传媒板块上的跑马圈地就可见一斑。如历经9次并购的蓝色光标，在每一次并购之后，其股价不可避免地轮番上涨。上市初期，其单股价格为8.66元，如今这一数据已经翻了六倍多，公司目前市值接近300亿，相对于上市之初增加了40倍。当然，这毫无悬念地让各大对其重仓布局的基金赚得满钵满盆。有数据显示，今年一季度，华宝兴业旗下多个基金持有蓝色光标接近2000万股。
资本的深度介入将产业投资的热度进一步提升。与股价同时走高的还有资本市场对于影视传媒企业并购带来巨额财富的预期。在经济转型的大背景下，大周期类股票例如金融地产表现差强人意，娱乐消费板块成为较好的投资选择。而对于产业链整合刚刚起步、市场前景广阔的影视文化传媒行业来说，资本市场的圈地运动还有很长的路可以走。这也是目前基金重仓股中显著增加文化传媒板块的重要原因。
近日刚披露完毕的基金公司三季报显示，306只公募基金抱团持有8只创业板传媒股，合计持有市值达到211.06亿元，在基金重仓持有的所有创业板行业中排名第一。此外，投中集团数据显示，今年上半年，包括阿里巴巴、百度、掌趣科技等在内的文化企业并购进程中，出现了深创投、盛大资本、创新工场等VC/PE机构的身影。这意味着，在资本市场上，向来引领投资风向的一线操盘手们的关注热点已经转移到文化传媒板块。而各路资金也灵敏地嗅出“热风”的转向，纷纷转场掘金。
未来之路：拓展垂直产业链实现国际化
高调的并购“联姻”如何真正成为企业发展的进身之阶？如果频繁的并购只停留在题材概念炒作而没有实际的业绩支撑，那么这个资本游戏还能玩多久？
对于意欲利用资本市场完成战略布局的影视传媒企业来说，并购后如何实现“1+1>2效应”的整合消化更为重要。显然，任何一个企业都会努力下好自己的每一步棋。如，今年3月，华策影视超募资金1800万元，收购海宁华凡公司60%的股权，是为了介入产业上游的艺人经纪，降低影视制作成本的风险。而华策对于克顿的“闪电购”则是看中其在电视产业领域的数据分析。此前，克顿利用其数据优势成功进行精准营销，如《爱情公寓3》每集售价达到466万元就是其低成本高收益的体现。华策依靠克顿的“大数据”平台，推动其内容生产智能化、工业化升级的意图明显。
正如近日创业板指大幅回调重挫多支影视传媒股一样，这个行业的并购之路不会走得一帆风顺。企业内部的各种“排异”随时可能让资本市场吹大的财富泡泡破灭。如曾收购起点中文网等7家网站的盛大文学就因内部粘合不力而“内伤过重”，使上市计划一度延期。这意味着，并购中团队问能否成功整合是决定一个并购案例是否能成功的关键要素。机遇与风险始终并存，“联姻”需谨慎。实施并购的企业不能只看对方“嫁妆”的多少而不关心深度整合的可能性。能否使并购双方的价值通过资本市场持续实现扩张需要更多实体支撑。
历史经验也表明，国际上大型的影视传媒集团大都是借助资本市场，通过各种意义的并购，实现从跑马圈地到精耕细作的转变的。而这种通过并购实现产业垂直发展的综合性集团，其生命力强大而持久也说明了这一点。比如现今的影视传媒巨头迪斯尼和时代华纳，都是从做电影内容起家，通过资本实现上下游产业链精细化整合。与其相比，正是国内影视文化行业市场集中度不高、文化产品的生产手段较为传统的真实写照。虽然也有“小爸爸”、“辣妈正传”之类的天价剧集，“泰囧”、“西游降魔”等的10亿票房，但与美国电影电视剧相比，还是难以望其项背。如一部取材于海难的《泰坦尼克号》，通过上下游产业的深度运作，不只是赚到的18亿美元票房，更大的“蛋糕”是能从附加产品中斩获53亿美元。
所以，处于并购早期的影视文化传媒企业，通过资本市场的参与和媒介技术的革命不断实现自我突破，抓住产业发展的周期性机遇，才能在市场竞争中稳坐钓鱼台。
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