金融股周期股二季度将迎来表现机会

时间：2022-09-07 23:00:03 来源：千叶帆本文已影响人

　　站在当前的时点，展望二季度乃至2019年全年，多位市场人士认为，目前A股大概率进入牛市初期阶段，经过一季度的快速估值修复后，二季度短期面临震荡整理的可能性很大，但全年仍有望呈现震荡上行的慢牛趋势。资金布局上，结合估值位置及盈利情况，大金融板块的估值有望进一步提升，而受货币政策供应量增速继续回升影响，大基建、房地产、汽车、家电等周期类行业的景气度有望获得进一步加强。

A股进入牛市初期

　　未来个股走势将逐渐分化，没有业绩支撑的公司会逐步“熄火”甚至进入调整期，而真正基本面优异的行业和公司，估值有望继续抬升。
　　回顾2019年一季度，A股市场的上行源于风险偏好上升带来的估值修复。在上证指数上涨23.93%的背景下，申万28个大类行业二级市场走势无一下跌，其中有20个行业跑赢了市场同期均值。对于二季度乃至全年的市场走势，深圳赛亚资本董事长罗伟冬对《红周刊》记者表示，市场已经转势，未来1～2年大概率会走出震荡向上的趋势。而格雷资产总经理张可兴也基本持类似观点，认为二季度乃至全年市场虽然很难走出如一季度那样磅礴的行情，但市场仍极大可能会长期呈现出慢牛格局。
　　一般而言，牛市中盈利通常滞后于估值，但需处于上升通道，或在阶段性高位维持平稳。企业盈利增速虽然并不完全与市场走势同步，但在历次牛市开启过程中，除了2008年行情是受“四万亿”刺激计划推动外，其他阶段牛市都是有良好的盈利支撑的。如2005年和2014年的牛市开启前，市场都经历了较长的震荡行情，在此期间，由于盈利较长时间处于阶段性高位，在上证指数企稳震荡行情中，估值持续下行至历史低位。
　　相较此前的牛市，当前A股市场的整体盈利增速并未出现明显的上行趋势，已完成披露的2018年一季报、中报、三季报显示，全部A股的归母净利润同比增速分别为13.96%、14.59%、11.09%。即便是以最新正在披露的2018年年报进行统计，1801家已披露年报公司的整体利润增速只有8.73%。根据上市公司提前发布的业绩预告统计，2497家有对比数据的上市公司整体净利润变动区间约为-19.38%～1.94%。当然，2018年年度业绩的下滑与大批量公司在2018年末进行巨额商誉减值是有很大关系的，而整体业绩是否真的下行还得看今年正在陆续发布的一季报情况。
　　对于A股行情未来发展方向，张可兴表示，今年一季度概念股的走势虽然明显强于蓝筹股，但从长期来看，市场仍会延续蓝筹行情，二季度或接下来的时间内，个股走势将逐渐分化，没有业绩支撑的公司将会“熄火”甚至进入调整期，而一些真正有业绩支撑的行业和公司则将继续前行，估值有望持续抬升。

大金融板块估值优势明显

　　伴随银行在宽信用过程中规模扩张加快，以及资管新规对中收影响见底回暖，一季度乃至全年上市银行整体业绩增速仍有望保持平稳。
　　统计数据显示，在今年以来的市场表现上，除了农林牧渔和食品饮料板块外，涨势排在第三位的是非银金融股。截至4月18日，该行业年内整体实现50.71%的阶段上涨，细分子行业券商和保险股分别实现53.28%和50.69%涨幅。
　　回顾券商股2018年表现，可以看到其受市场交易不活跃以及新股发行减速等影响，不仅业绩表现不佳且市场表现也是让人失望的。数据显示，券商板块2018年前三个季度整体利润分别同比下滑了11.62%、24.92%、34.62%，而最新的35家券商的年報、快报显示，整体业绩同比下滑幅度达39.58%。然而这种悲观局面随着2019年市场的大幅反弹有了明显改观。就6家券商股提前发布的2019年一季报预告情况看，全部预喜，预增幅度最高的东北证券净利润同比预增空间为314%～336%;预增幅度最低的国海证券，净利润同比增长预期也有79%。对于这些券商业绩预喜原因，均表示随着市场的反弹，自营业务和经济业务收入实现了大幅增长。张可兴表示，只要市场不再次陷入低迷，券商股的未来仍有很大上行空间。
　　与券商股业绩实现反转相比，保险股业绩在2018年前三个季度始终呈现增长趋势，只是增长幅度环比有所降低，分别为30.81%、27.81%、4.96%，究其原因，与其2018年权益投资市场表现不佳有密切关系。虽然保险股2019年正式一季报需要到4月26日开始陆续发布，但多家主流投行已开始竞相“点赞”，认为保险公司今年一季度新单保费与新业务价值增长持续优化、股市上行带动投资收益提升、利率预期改善的三重利好不仅将推动行业报告期内净利润强劲增长，还将继续驱动保险股迎来估值修复机会。对于保险股的态度，刚刚公布不久的公募基金年报数据显示，基金持保险股的比例较三季度末整体上升了1.79个百分点。
　　相对券商业绩触底反转和保险板块的持续稳定增长，银行股不仅年内市场表现平平，且业绩增速也无多少亮点。今年以来，银行股17.9%的阶段涨幅排在了申万28个大类行业的最后一位。在2018年前三个报告期中，银行板块整体实现了5.65%、6.35%、6.91%的利润增速，不过需要注意的是，其增速虽然平平，但仍呈现出持续稳步抬升格局，特别是2018年以来的持续降准对银行可贷规模有利，有利于其盈利面持续提升。就目前来看，已公布2018年年报的银行股整体至少实现5.57%的利润增长。与此同时，在市场持续活跃下，银行股目前整体估值不仅处于大类行业最低位，且也低于自身的历史估值中位，其动态市盈率和市净率分别仅有7.3倍和0.91倍。

　　对于银行股来说，随着银行负债端重定价红利临近结束，未来息差或难免趋于收窄，但随着宽信用政策效果的逐渐显露，让行业资产端“质”压有了明显缓解;此外，伴随银行在宽信用过程中规模扩张加快，以及资管新规对中收影响见底回暖，一季度乃至全年，银行整体业绩增速有望保持平稳。

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