对新形势下我国证券公司的发展的思考
时间：2020-04-27 05:21:57 来源：千叶帆 本文已影响人
［摘 要］ 本文针对我国证券公司发展中存在的主要问题，分析了我国加入WTO后证券公司面临的挑战和机遇，提出了公司发展的对策和建议。
［关键词］ 证券公司；网上证券；资本市场
［中图分类号］F830.91［文献标识码］A［文章编号］1673-0194（2008）07-0072-03
一、我国证券公司发展中存在的主要问题
截至2005年10月，全国共有147家证券公司，营业网点3 000多个，注册资本金总额约1 300亿元，管理的资产规模在3 000亿元左右。其中最大的证券公司国泰君安的资产规模为500亿元，表明证券业在我国已粗具规模，证券公司已经走上了稳步发展之路。但随着证券行业的迅猛发展，我国证券公司也暴露出许多问题，主要表现在：
（一）我国券商数量虽多，但规模偏小，资产质量较低
以2003年为例，我国所有券商的总资产尚不足2 000亿元，国内最大券商的资本金还不到美林、高盛、摩根斯坦利等国外大券商中任何一家资产的1／30，最大的国泰君安公司的注册资本仅为42.39亿元，平均资本金规模不足10亿元，其资产总量不及美林或摩根斯坦利1家的资产总额，西方投资银行总资产额都在千亿美元以上，发达国家券商平均资本金规模为50亿美元左右。据统计，美林、高盛、摩根斯坦利的市值分别高达400亿美元、400亿美元及780亿美元（见表1）。
（二）券商业务单一，结构雷同，缺乏创新
我国大多证券公司的战略目标都是追求做大做活，全方位经营，其业务主要集中在一级市场的承销业务、二级市场的经纪业务和自营业务上，没有自身的经营特色，缺乏金融创新手段。而西方投资银行所从事的业务范围除传统的证券包销与自营交易，以及经纪业务之外，还在全球范围内积极开展企业兼并收购、资产委托管理、投资咨询、基金管理以及资金借贷等广义的投资银行业务。在拓展业务范围时，国外投资银行加强了对金融衍生工具的创新和使用。2005年中国证券公司和美国投资银行在收入构成方面的对比如下：委托买卖手续费，中国占48.76％，美国占15.98％；交易收入，中国32.18％，美国19.86％；承销收入，中国4.06％，美国8.74％；利息收入，中国17.77％，美国7.32％；而在投资账户收入、投资信托销售、资产管理和其他证券关联项目上中国为空白，而美国同行都有可观的数字，尤其是后两项分别达到6.24％和36.39％（见图1）。
图1说明我国证券公司在企业并购、资产证券化、理财服务，财务顾问、创业基金等业务上十分有限，远未形成规模，对于金融衍生工具的创新和运用还没有深入涉及。
（三）证券业高级专业人才缺乏，且流动频繁
中国证券公司缺乏具有全球化观念的分析研究队伍，随着全球经济和金融一体化趋势的加强，建立一支具有全球化战略眼光的经济学家和策略分析家队伍成为当务之急。就一般人才而言，证券公司间人才流动比率大大超出了社会行业平均流动率，不少人才流动在短期利益驱使下，形成局部利益优化，但都要付出整体利益下降甚至恶化的代价。
（四）我国证券公司的竞争过于激烈
证券公司业务的同质性造成了国内市场竞争激烈和低效无序的局面。虽然市场容量在最近两年得到很大扩展，沪、深两市上市公司由1996年3月的337家增加到目前（2006年1月）的1 378家，但证券公司的发展远远超过了市场容量的扩展。在一级市场上由于承销业务的“同质性”和上市公司资源的“稀缺性”，承销市场供求极不均衡，出现严重的买方市场，每家公司上市都有几家甚至十几家证券公司竞争；在二级市场上由于竞争的需要，各证券公司交易网点设立过多过快，设施及人才投入巨大，远远超过中国证券市场上投资者和投资额的增长，也形成了买方市场。此外，在合资证券公司中金、中银相继取得经纪业务资格后，我国证券公司最稳固的一块收入来源开始面临更加激烈的市场竞争。
二、加入WTO后我国证券公司面临的挑战和机遇
加入WTO后，由于我国证券业尚处于发展的初级阶段，其抗风险能力还很有限，因此，我们必须清醒地面对加入WTO后给我国证券业带来的挑战和机遇，利用好过渡时期，加快深化改革的步伐，发展证券市场，提高我国证券业的竞争能力。
（一）加入WTO后我国证券公司面临的挑战
1. 国外证券公司进入后带来的压力。国外证券公司历史悠久，进入中国市场后必然对国内的竞争环境产生巨大的影响，由此形成的挑战不容忽视。国外证券公司的竞争力来源于其自身的优势。首先，国外证券公司总体资本实力、规模强大，证券业集中度较高，业务发展可以通过证券市场筹资融资以及得到身后集团强有力的支持。其次，国外证券公司业务结构、利润来源呈现多元化，业务构成已完全突破了三大传统业务的框架，以投资咨询、公司理财、企业购并、项目融资、风险投资、资产及基金管理等为代表的新型业务已逐渐成为核心业务，因此国外证券公司有较稳定的收入来源和抗风险能力。最后，国外证券公司有大量优秀的人才及良好的激励机制，虽然目前我国证券公司加强了对高学历人才的引进，但证券市场对外开放后，我国证券公司将面对国外证券公司对人才的争夺，后者将利用更加优越的条件吸引国内优秀人才，从而使我国证券公司在人才竞争中处于下风。
2. ＩＴ行业的介入。随着信息时代的到来，近年来进入证券行业的壁垒逐步削弱，证券行业的高利润率引发了行业间资源的重新配置，ＩＴ公司利用其自身在网络方面的优势对证券市场进行渗透，而伴随着网点供给的持续增加，技术的进步和交易手段的增加正使现场交易的主导地位被非现场交易取代，对证券公司来说无疑是一种经营形式和生存方式的挑战。这意味着按照现有的投资模式，券商固定资本投资的边际报酬率将逐步降低，最终将给券商造成沉重的成本负担。
（二）加入WTO后我国证券公司面临的机遇
中国加入WTO后，承诺对各成员国进一步开放我国的金融市场。其中银行与保险业开放程度较深，承诺开放范围广泛。而与它们相比，证券业由于自身的特点决定了证券业的对外开放承诺范围较窄，而我国是以发展中国家的身份加入WTO的，所以在开放市场方面享有3~5年的缓冲期。短期来看中国加入WTO对中国证券业的影响是有限度的，而带来的机遇却是巨大的。
1. 我国证券市场的进一步开放，有利于我国证券市场资金来源的扩大，促进市场品种完善。这不仅极大地保证了证券市场发展的资金供给，而且使国内券商的融资变得更为便利。加入WTO后，规模化国际资金的介入，在其资本的逐利性和安全性的驱使下，必然要求改变我国目前证券市场产品供应单一性结构的状况。同时，国际证券期货资本会将其丰富的产品创新经验和运作规则带进来，从而推动我国证券期货市场大力创新，丰富和完善市场体系和产品结构，这将对我国证券市场发展大有裨益。
2. 网上证券交易发展的机遇。信息网络技术的发展给证券交易方式带来了革命性的突破，打破时空限制的网上交易方式已成为国际证券经纪业务发展的方向。据美国国际证券业信息中心调查，在2005年，全世界实行网络交易的机构达到3 000家，拥有股民1亿户，账面资金达2万亿美元。仅发达国家就有500多家证券机构推出网络股市交易服务，入网交易者达2 000万户，账面资金5 000亿美元。可以预见，在未来10年，网上证券交易很有可能成为主要的交易形式。Internet的飞速发展和证券市场的国际化为我国证券公司提供了“抢滩”网上证券交易的有利条件。
三、新形势下我国证券公司的发展思路
（一）通过多种途径，迅速增强公司资本实力
增强公司资本实力可以通过增资扩股、公开发行上市、合并重组、发行公司债券等方式来进行。近年来我国证券公司主要采用增资扩股方式来扩充公司资本金，取得了良好的效果，这种方法还应继续提倡。与增资扩股相比，公开发行上市和发行公司债券具有更加广阔的前景，它们可以在更大范围内使公司获得稳定的长期资金来源，而且有助于调整我国证券公司股本结构，改善公司管理结构，促进规范化经营。从国际范围上看，证券公司通过发行上市、进行股权融资已是一个全球性趋势。因此，我国证券公司应努力创造条件，争取上市或发行公司债券。此外，还可采取其他方式，快速有效地扩大我国证券公司的规模，如允许证券公司成立控股子公司，吸引更多的战略投资者进入证券业，形成证券类金融控股公司，通过杠杆作用以较小的资本控制较大的资本，迅速增强我国证券公司的资本实力。
（二）拓展传统业务，积极进行证券业务创新
1. 积极进行证券创新以增加新型业务。根据对国外证券公司的利润构成的研究，我国证券公司未来的利润增长点将会是证券投资咨询业务和资产管理业务。而证券市场规模的扩大和国有经济的战略性调整，使得我国证券公司在开拓收购兼并业务方面也具有广阔的空间。这就要求我国证券公司加强和重视研究工作，组织起高水平和高效率的研究机构，为开展证券投资咨询、委托资产管理以及收购兼并等新型业务奠定坚实的基础。
2. 积累经验，开拓国际业务。随着全球经济一体化和跨国公司的全球化，跨国兼并与国际融资证券化已成潮流，为各国投资银行提供了广阔的舞台。许多实力强大的国外投资银行都把国际市场纳入其工作的重点，海外业务收入占总收入的比重日益上升。加入WTO后，我国证券公司不能仅仅满足于在国内市场，还应该把国际证券交易作为今后业务的一个重要增长点。从目前的情况看，我国证券公司可以先通过B股业务，不断积累境外客户群，然后寻求机会参与到H股公司的资产和财务工作中，介入国际业务，进而设立海外分支机构，与全球性投资银行增加合作，熟悉国际金融市场和国际运作规则，利用获得的最新知识，培养新型专业人才，最终为我国证券公司大规模的国际业务操作创造条件。
（三）建立良好的用人机制，吸引和留住人才
证券业是知识密集型的行业，人才是决定各项业务成败的关键因素，得人才者得天下，因而证券公司之间的竞争在很大程度上是人才竞争。面对国外证券公司对人才的争夺，我国证券公司必须提高对人才重要性的认识，尽快制定人力资源发展战略，不但要彻底改革人力资源管理机制，以吸引和留住人才，让人才发挥其应有的作用，而且要建立科学、合理的激励机制，调动经理人员的积极性。
（四）抓住机遇，加强体制改革，争取生存空间
在加入WTO的3~5年缓冲期里进一步深化改革，加强证券市场法制建设，大力推进多层次资本市场体系建设。在保持市场稳定的前提下，进一步完善以净资本为核心的证券公司风险控制制度，全力推进保证金第三方存管等基础性制度改革，及时处置高风险证券公司，完善分类监管制度，促进证券公司规范发展；完善基金监管制度和机制，形成多元化的机构投资者格局。同时利用本土化优势，争取生存空间。
主要参考文献
［1］ 沈彤． 我国证券商发展现状与发展对策研究 ［J］. 深圳金融，2002，（11）.
［2］ 刘丹萍． 证券业入世后的机遇与挑战 ［N］． 中国证券报，2002-05-24.
［3］ 张亦春. 张亦春选集——经济金融论文［M］. 北京:中国金融出版社，2003.
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