走势与风险，下半年世界经济的分析
时间：2020-05-22 05:54:11 来源：千叶帆 本文已影响人
2008上半年世界经济在一片担忧声中即将过去，下半年形势会否好转?作者剖析了美欧等世界主要经济体的走势，并预测全球经济最可能面临的风险。
美国经济正在经历困难时期
论及全球经济走势，我们的目光不能不首先投向美国。
2007年四个季度，美国经济增长率分别为0.6％、3.8％、4.9％、0.6％，第四季度开始放缓。2007年年中次级抵押贷款和相关结构性投资产品亏损程度加深，以及随之而来的对高评级证券的信用重新评估，令投资者市场信心丧失，美国金融市场出现剧烈振荡，流动性骤然紧缩。2008年，房地产价格持续下滑，次级抵押贷款违约率大幅上升，金融市场出现信用危机进一步深化，范围也在扩大。加之国际原油、农产品和其他大宗商品价格进一步上涨侵蚀了家庭收入，同时增加企业成本，美国经济增长率出现衰退迹象。
具体到美国家庭，首先，房市加速下滑。2008年1月美国20个城市房价历史性下降2.4％；这是持续第18个月下降。2008年2月份美国新房销售量达59万套(季节调整按年率计)，是1995年2月以来的最低水平。新房销售中间价也比去年同期下降2.7％。原因是房屋价值持续缩水，抵押信贷萎缩。次级抵押贷款违约率上升到历史最高水平；
第二，劳动力市场持续不景气。2008年3月，美国失业人数为780万人，失业率上升至5.1％，创下近三年来最高水平。失业率比上个月高出0.3个百分点，非农就业人数连续第三个月下滑，减少8万人，是5年来的最大降幅。建筑业、金融业、制造业就业人数继续下滑。同时申请失业保险人数上升。疲软的就业状况加上可支配收入的上升乏力，不断下降的房屋价格和紧张的信用市场，股票下滑造成家庭财富流失，消费信贷的标准也有所提高，消费者信心下降，2008年美国经济咨询商会报告显示，3月份美国消费者信心从2月份的76.4降低至64.5，创下35年来的新低，消费者支出大幅下降。
第三，通胀压力加大。2008年2月美国个人消费支出价格指数上升3.4％，大部分原因是原油、农产品和其他全球贸易商品的价格急速飚升。此外，美元汇率的下降推动了一些非商品进口价格的上升，也部分推动了通胀。
商业领域情况也不容乐观。2007年美国企业经济利润增速2％，主要得益于海外子公司利润的大幅增长。金融类企业出现亏损。工厂耐用品订货2008年2月份下降1.7％，持续两个月下降。非住宅建筑投资支出企业雇佣数量减少，伴随着资本支出计划的减少，疲弱的销售预期，紧张的信用和对未来的不确定性使得商业环境更为紧张。除此之外，也有减轻焦虑的好消息：非金融商业部门保持良好财政状况，许多商业依靠强劲的国际需求保持增长势头。
2008年1月美联储对美国经济增长率的预测下调到1.3％～2％。下调原因包括房地产市场调节加剧、对信贷质量和金融市场持续动荡的担忧引发信贷环境紧缩以及高涨的油价。但财政、货币政策的刺激措施会对下半年内需形成短暂刺激。预计2008年第四季度失业率达5.2％～5.3％。2008年核心PCE达到2％～2.2％。
2008年4月3日，美联储主席伯南克在国会山出席听证会时，表示美国经济正在经历困难时期。
其他经济体保持增长态势
2007年，其他发达经济体一直保持较为强劲的增长势头，同时劳动力市场趋紧，受美国次贷危机、金融市场紧张形势影响，经济放缓迹象明显。家庭和企业信贷标准有所提高，2007年8月以来，消费和商业信心开始下滑，经济活动趋于疲软。零售额增长放缓。多数经济体第四季度GDP增速放缓。日本2007年第四季度略有反弹，得益于强劲的出口和资本支出，家庭消费疲软。
由于能源、石油和食品价格持续上涨，通货膨胀率继续上升。2008年3月欧元区通胀率达3.5％，日本2008年2月通胀率达到1％。
新兴市场经济体，尤其是俄罗斯、印度、巴西与中国等大国经济继续保持强劲的增长态势，对全球经济增长的贡献度越来越大。在发达国家经济放缓的情况下，新兴市场经济已经成为全球经济增长的主要推动者。这将在一定程度上缓解因美国经济放慢对全球经济增长所产生的影响。但与此同时，由于需求扩大，能源价格上涨以及恶劣天气造成食用油和粮食价格大幅上涨，造成新兴经济体通胀率上升。俄罗斯2008年1月通胀率达到12.6％，2008年3月，印度通胀率达到7％。
全球经济面临五大风险
1 次货危机远未结束
始于2006年的房地产价格下跌，到目前为止仍无止跌回稳迹象。由此引发的次贷危机，金融市场动荡也难以在房地产价格结束下跌后消失。房价下跌进一步减少家庭财富并增大获得信贷的难度。
短期，次贷危机的最大风险，在于带给金融市场的不确定性加大。与传统的金融危机相比，次贷危机使投资者无法完全确定究竟谁是最终的损失承担者。不仅是普通投资者对次贷危机的后果了解甚少，而且专业金融机构也无法判定危机的影响范围和规模。这种高度的不确定性，使金融市场的贷款意愿大幅降低，融资成本大幅提高，货币市场出现了流动性枯竭的局面。为此，美联储包括其他发达国家货币管理当局不断向货币市场注入流动性并降低利率；与此同时，美国政府还积极向无力偿还抵押贷款的房屋所有者提供帮助，支持私人机构组建抵押贷款证券超级基金，以恢复金融市场的信心。
中期，次贷危机有可能加剧全球流动性过剩局面，为通货膨胀死灰复燃埋下祸根。全球流动性过剩与近期发达国家货币市场流动性枯竭并存，这种看似矛盾的现象背后具有客观的必然性。货币市场的流动性枯竭是投资者信心不足的表现，类似于凯恩斯所说的“流动性陷阱”。尽管大量游资仍在不同市场上进行投机活动，但却不会弥补货币市场的流动性缺口。而货币管理当局的降息与注入流动性的举措，最终将加剧全球流动性的过剩，为将来的通货膨胀创造了条件。
长期，次贷危机有可能改变金融市场的运行方式。长期以来，抵押贷款证券化被认为是金融创新的一项重要内容，不仅降低了市场融资成本，而且降低了金融风险。然而，次贷危机的事实证明，只要房地产市场泡沫崩溃，被这种金融创新掩盖的金融风险就会凸显。金融市场对证券化风险的低估，是次贷危机带给人们的重要教训之一。危机发生后，美欧金融监管机构已经开始着手检讨包括市场评级机制在内的金融市场运行方式。
2 流动性风险
美国住宅市场的波动或金融市场进一步动荡导致美国经济出现衰退，美联储和布什政府采取措施对经济进行干预。由此产生流动性大部分流向经济快速增长的发展中国家，将导致过度投资，对发展中国家尤为危险。
次贷危机加大全球资本流动波动性和不确定性。短期、中期、长期，国际资本将根据自己各个时期的战略需要在发达经济体和新兴市场国家中流动。流动性和不确定性增加，各国金融市场风险加大。
3 美元贬值风险
全球国际收支不平衡无序调整风险加大。美国经济的衰退或美国货币政策的过度放松可能导致美元进一步急剧贬值。美元疲软会使拥有美元债务的发展中国家受益，但会给持有美元资产的国家带来损失。同时也将损害对美国出口的企业，以及那些生产美国进口商品的相近替代品的企业的竞争力。
4 通货膨胀风险
由于贸易失衡尚未找到有效的调整出路，美元贬值和顺差国外汇储备增加，顺差国的通货膨胀压力也开始显现。
美元的贬值，石油价格的上升提高粮食生产成本。在高油价下，食品、饲料和燃料对农作物的需求造成对农产品需求增长，农产品供应的受限将使全球粮食价格高企。石油、食品和黄金价格的上升引发全球范围内的通货膨胀。
同时，次贷危机后的应对政策也助长了全球通胀的发展。由于次贷危机产生的信贷紧缩，美联储和欧洲央行等货币当局注入流动性和降息。美联储则在次级信贷危机之后连续性降息。美联储等西方主要经济体5家中央银行今年3月11日宣布，决定采取联合措施向金融系统注入资金。这种应对措施虽然在短时间内缓解了次贷危机带来的流动性急剧紧缩的问题，却助长了全球通胀的势头。
5 投资者信心受挫
金融市场动荡，继续紧缩打击资本市场信心。股票价格下跌，对财务担保企业的担忧将引发投资者对大型金融机构出现更大亏损的忧虑，家庭和企业信贷环境紧缩。进入经济增长放缓——金融环境恶化——信贷萎缩之恶性循环。
2007年，有关经济放缓的担忧打击投资者信心，多数主要股票市场大幅下跌，虽然市场的剧烈波动一直持续到了年底，但是海外发达经济体按照本币衡量的主要股指(不包括日本)多数均高于年初水平。不过这些经济体的金融分类指数却下跌了10％～30％不等。发达经济体金融市场的剧烈波动并未对新兴市场造成太大影响，多数主要新兴市场股票指数表现好于发达经济体。进入2008年以来，受全球经济增长担忧情绪加重影响，无论是发达经济体还是新兴经济体，股票指数均出现了较大幅度下跌。
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