风口上的众筹业
时间：2020-04-26 05:18:39 来源：千叶帆 本文已影响人
众筹业想要突破“替你圆梦”和“产品团销”的刻板印象，还需要设计一些更复杂的游戏规则，并注入更多的信任感。
6月17日，一个叠加传统投行和区域性股权交易市场多项金融功能于一身的创新金融众筹平台——信蓝筹，在以财富管理为中心特色的金融改革综合实验区青岛，鸣啼初试。
“信蓝筹”的设计思路，或许能够前瞻性地抓住构建中国多层次资本市场的历史性机遇，为即将到来的股权投资和权益投资时代，探索一条寓趣于利的长尾理财、健康投资之路。
跟你投和带你玩儿
作为一家国有文化类上交所上市公司的董秘，自从一个月前开始向本集团员工发布“美食书店众筹计划”，80后董秘马琪着实体会到了什么叫领投人的压力。
“虽然个体投资的金额不多，总共分为1万、2万、5万三档，但大家毕竟都是熟得不能再熟的同事，信任你跟你投，你总不好意思带着大家玩赔了吧。”
在这个一期投资1000万元打造的800平方米美食书店项目中，马琪所在的上市公司持股51%，其余500万、占比49%的股权，拟向不超过200名本集团员工众筹募集。
在一次内部路演现场，马琪详细介绍了游戏的玩法：“完全的市场化，一切以公司章程为依据，风险和收益按股权比例锁定。预计四年后收回投资……如果中途产生退股要求，原则上以消费券等非现金方式返还，上线不高于投资金额，下线以当期营利实情为依据。且要为自己的股权找到下家，或者大股东回购……如果项目经营得力引入再投资计划，众筹股东享有优先认购权。”
在马琪的定义中，美食书店项目或许称不上完全意义上的众筹。“毕竟200个股东都是同事、熟人。也是种尝试，更多地还是带有一定员工持股计划的激励性质。”
上市公司+众筹的模式，以公众公司的信誉背书，首先解决了一般众筹平台上陌生人合投的信任匮乏问题。而事实上，“信任”或许可以保证筹资成功，却无法保障未来后续经营的健康与持续。因为，众筹项目要活下去，仅有股东间的信任远远不够。
作为已经关门的55咖啡馆的股东之一，经此一“役”，吴女士已经对与别人共同经营一家属于自己的咖啡馆彻底断了念想。
最初的设计中，55个股东、同股同权、每人投资5000元，大家更多地信任和依赖那些热心而又有号召力的人。55个股东轮班制，大家既可在此消费又可在此兼职，在属于自己的时间里，将此地打造成自己心灵的栖息地。但是后来，却着实成了许多人的噩梦！
“大家也不能说不认识、不信任、不负责，但或许都太爱这家咖啡馆了吧，各有各的想法、各有各的要求，股东意见从来难以统一、决策效率低下，经营层不知道听谁的！”磕磕绊绊一年后，大部分股东不同意再追加投资。青岛出现的最早的咖啡馆众筹实验就此结束。
事实上，众筹的项目越“高级”，投资之前对于项目前景的行业研判能力要求越高，这无疑是决定项目未来收益高低乃至有无的先天基因。
“为什么线下的众筹不是咖啡馆就是小酒店？这里面还有很多股东间信息不对称的问题和行业研判能力的差异，所以，这也是为什么众筹项目成功率越高，对投资人的成熟度要求也越高的理由。”马琪认为，互联网上那些众筹一个新奇玩意儿或者一个梦想的项目，“成功了，也大多还是偶发性的”。
如果仅仅是为了满足一个梦想，成就一段经历，根本就没想过要把拿出去的钱再拿回来，或者，在所谓的投资人心目中，拿出去的钱根本就是消费金而非投资款，这显然不代表多层次资本市场框架下，股权众筹作为权益投资的—种新金融业态、行业发展的真正诉求和未来方向。
破除情怀
在实施16年之后，《证券法》二次大修已是业内外共识。虽然，明文新法尚未出炉，但大方向可查。取消股票发行核准制代以注册制，中国资本市场的根本大法立法精神呈现根本性转变——由管制型向监管型转变。给外界的初步印象是，行政松绑、金融混业、跨界经营将成为常态。
业界人士普遍认为，当前的中国资本市场生态环境正在发生深刻变革，未来影响深远。
2015年年中，中国股市结束七年长熊，冲破5000点，坊间不乏各种猜测，预期要过万点。
资本市场的慢牛、强牛，原本应该给从事证券业务的传统投行以更多信心，但是，在当下的传统投行机构内部，行业资深人士对行业前景的焦心，与其说来自于互联网横扫一切的技术革命，不如说，证券业仅仅依靠牌照价值和通道业务就能过得很好的时代一去不复返了。
“未来，券商牌照价值下降成为不争的事实。”这是写出《最顶级的交易员是个什么样子》的前投资银行家吴小平，受邀为北京某高校学子做职业规划演讲现场传递出的声音。
从前，只对高净值人群和合格投资者感兴趣的证券机构，现在不得不把更多的精力用于关注资本的“长尾”，他们渴望抓住互联网带来的普惠金融的机遇，通过服务于中小投资者，让自己被“割”下去的再增“肥”上来。
券商触网素来已久。据公开数据，从2014年开始证券业协会开始陆续发放互联网证券业务试点资格，截至目前，共有55家券商获得试点资格。但是，直接在《证券行业协会工作要点》中将2015年度行业创新大会主题定调为“互联网与证券行业创新”，重视力度尚属首次。
从证券行业协会2015公开的29个工作要点看，“积极落实互联网+行动计划，检查评估互联网证券业务试点情况，适时实现互联网证券业务转常规”……互联网显然是证券业新业务的创新重点。
值得注意的是，2015工作要点中再次明确提出支持股权众筹业务发展。包括成立股权众筹专业委员会，探索股权众筹融资的自律管理，不断加强私募股权众筹平台的制度建设和风险管理，促进股权众筹业务规范发展，支持互联网机构、报价系统为众筹业务发展提供“公共平台”服务……
6月17日，在青岛第二届蓝海新资本论坛上，中信证券联合青岛蓝海股权交易中心推出“信蓝筹”众筹平台，意味着这种布局从战略走向现实。
“青岛蓝海股权交易中心致力于打造符合中小企业成长的生态圈和多品种交易的金融综合服务平台”，青岛蓝海股权交易中心董事长王道云认为，“信蓝筹”众筹平台整合了中信证券“资本市场全产业链服务能力”和蓝海股权交易中心“区域性资本市场的流动性能力”。互联网“众筹+众包”的思维，可以更加灵活地整合创投融资产业链资源，充分发挥两方“客户资源多，融资有保证；项目来源广，质量有保证；投后服务优，成长有保证；风控水平高，安全有保证”的四大核心竞争优势。
王道云告诉记者：“4月份平台试运行以来，已在投资管理类公司、新三板拟挂牌公司、四板及创业企业众筹领域，完成4单股权众筹项目，实现融资2700多万元，未来可期。”
未来新五板
“从政策层面上看，国家希望通过推进股权众筹融资，降低中小企业尤其是创业企业的负债率和杠杆率，进而降低企业融资成本；从经济层面上看，新一轮创新创业浪潮方兴未艾，对多层次资本市场的不同定位和功能服务有强烈需求；从监管层面上看，私募股权众筹融资管理办法已经发布征求意见稿，《证券法》修订也为公募股权众筹预留空间，股权众筹监管放开是大势所趋。”基于发展众筹的外部环境已经基本成熟，中信证券董事总经理徐刚判断，“未来股权众筹的发展空间十分广阔。”
徐刚从业内人士的感受出发得出观点，中国人民银行金融研究所所长姚余栋则直接定义股权众筹为中国多层次资本市场的“新五板”。
在介绍中国人民银行金融研究所的互联网金融研究小组提出的“五四三二一”方案中，姚余栋解释，“主板、中小板、创业板、新三板、四板和五板缺一不可”。
不同于传统、单一的PE众筹模式，为了降低众筹风险，中国人民银行金融研究所提出运用优先股模式做股权众筹。“如果成功，这将是一个全球性的制度创新！”姚余栋表示。
“相对普通股而言，优先股股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余资产，他可以参与到公司决策，只是管理权受到限制。优先股兼具债务和股权资本混合属性，既可以满足投资者获取回报需求，又可以在不稀释普通股股权和出让投票权的情况下，满足融资者资金需求，在发达国家资本市场和风险投资领域广泛使用。”
姚余栋解释，优先股的优点是获取资金的同时不分散股权。“上市公司可以发行优先股，非上市公众公司可以非公开发行优先股，所以具备实力的众筹平台应该也可以发行优先股。只要优先股实现产品标准化，就可以在平台上进行交易。”
事实上，国务院已经出台了开展优先股试点的指导意见，证监会97号令也推出了优先股试点管理办法。姚余栋认为，“优先股是构建多层次资本市场的重要抓手，也是大众创新万众创业背景下，大力发展股权众筹融资的可行工具。”
“未来，利用大数据将众筹平台融资者信息输入征信系统，可以监控潜在融资者的信用状况，有效遏制欺诈融资行为，增强投资项目的成功率。”姚余栋解释。
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