期货市场底气不足

时间：2020-03-26 05:21:33 来源：千叶帆本文已影响人

收储行为引市场震荡，商品行情整体向上的环境尚未形成，短期反弹无法持续。

商品价格半年下跌幅度达56％，前期价格巨幅下行催生了近期商品市场内在的反弹要求，金属铝期货价格一路从去年12月8日的最低每吨10100元上涨到现在的12000元左右，上涨约16％；而大连交易的黄大豆指数也从每吨2860元涨至3430元附近，涨幅约17％。

技术性反弹是诱发本轮反弹的重要内因，国家收储、基金调仓、产能缩减以及季节性因素等一并推动了反弹行情的发生。尽管从品种表现上看，有色金属与豆类农产品的近期反弹幅度接近，但不同品种间的走势分化已在所难免，各产品在本轮反弹中的持续性和反弹力度都会有所差异。

有色金属近期整体走强得益于国外指数基金的投资权重调整、国家收储传闻以及为避免价格进一步下挫，行业所采取的缩减产能行为。

指数基金方面，每年年初国际主要的商品指数将重新进行权重分配，进而引起不同商品的买入和抛出。在各种商品指数基金中，S&P GSCI Index(标普一高盛商品指数)和Dow Jones-AIG Index(道琼斯一美国国际集团商品指数)的规模最大，占商品指数投资总额的90％。相对于2008年12月31日的实际权重，2009年DJ-AIGIndex指数的目标权重出现较大幅度提升(如下表)，铜投资比例拟增加2.8％、锌拟增加1.0％。指数基金的调仓行为在短期内势必会对有色金属价格形成利多，但是权重调整一旦完成，其产生的脉冲式影响也就逐步衰弱。

国储局对有色金属的收储行为以及部分有色金属企业对产能进行一定规模的缩减，也对近期有色金属价格的上行产生促进作用。1月14日上午，国储局在完成对29万吨铝及30吨铟的收储后，又向株冶集团、锌业股份等7家国有冶炼企业收购5.9万吨的精炼锌。尽管消息公布当日，有色期货价格再次集体走强，但国家的收储行为也仅仅是缓解了当期的供给压力，并不会改变目前整个市场供求关系的失衡状态。一般来讲，国家收储的目的多半是为了缓解企业生产过剩、维持冶炼的正常运作，这与企业自身削减产能的功效异曲同工。究其根源，能够影响有色金属价格走势的还是当前全球经济状态下的市场供需状态。

近期公布的宏观经济数据显示经济继续下滑，而有色金属的库存也仍在增加。全球宏观经济环境的持续不确定性，无法为金属用户提供增加采购量的动力。

豆类等农产品的走强同样受到收储政策的影响。国家近期多轮的收储行为，虽然在一定程度上改善了农产品市场的基本面状况，但并不能从根本上改变基本面整体疲软的大格局。国家收储的目的更多是为了加强粮食市场调控、稳定市场价格、保护种粮农民利益、维持农民的种植积极性，是国家粮食安全政策的一部分。

农产品自身的季节性特征是导致豆类等农产品走强的重要原因。从去年11月份起，巴西南部以及阿根廷大部分地区都出现了持续的高温少雨天气，这对南美大豆的生长造成了负面影响。巴西国家统计局已经开始下调巴西大豆产量，该机构称，2008／2009年度巴西大豆的产量可能在5880万吨左右，低于早先预测的5980万吨，比去年的5990万吨也减少了1.9％。根据DTN气象机构预测，未来一段时间阿根廷中部农产区的高温干旱天气，将对玉米授粉以及大豆、葵花子作物的生长产生一定影响。

相较于政策因素，季节性因素对商品价格的影响更加可靠、持续周期也更长，因此投资者需区别对待不同品种的反弹。同时，目前市场调整行情的波动性较大，投资者在具体的操作策略与战术上也要选择得当。

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