世界经济呈现复苏迹象但困难犹存
时间：2020-05-23 05:21:37 来源：千叶帆 本文已影响人
世界各国协调一致的政策阻止了整体经济下滑,经济复苏的“绿芽”(green shot)已经露出了尖尖角,然而未来经济复苏的态势如何,是否具有可持续性,经济将呈现“U”型复苏,还是“V”型复苏,已经成为当下讨论最多的问题。“冰冻三尺非一日之寒”,金融危机的爆发是前期失衡的积累,其中包括全球经济结构的失衡、虚拟经济与实体经济的失衡以及过度生产与资源瓶颈的失衡。危机是对前期过度失衡的调整,而复苏则是逐渐向理性回归的过程。因此,无论经济体将呈现何种复苏形态,我们都可以预见,未来复苏之路并非一帆风顺,阻碍经济复苏的最大障碍来自两个方面:一是失业问题。在经济寻找新的经济增长点过程中,失业问题会成为经济复苏路上最大的障碍。二是财务修复。经济复苏的过程其实是企业和家庭修复财务的过程,虽然前期依靠政府信用解决了经济体信用危机,缓解了经济总体的财务危机,但是未来的难题在于微观企业以及家庭部门如何修复自身的财务危机,这两者都需要一定的时间和空间来解决。
■ 全球经济企稳复苏的迹象显现
美国商务部公布的数据显示,美国二季度实际GDP下降了1%,小于彭博新闻社前期针对经济学家调查而预测的1.5%的降幅,并且公司盈利涨幅为四年来之最,公司盈利自今年第一季度以来上升了5.7%,为2005年第一季度以来的最大增幅。其中,政府的“旧车换现金”计划和首次购房补贴等措施刺激了制造业和房地产业的发展,排除库存后的二季度销售量增长了0.4%,为今年以来的最好表现(见图1)。
此外,美国制造业19个月以来首次增长,成屋签约指数升幅超预期。美国供应管理协会(ISM)制造业指数连续两个月有所上升,8月份上升到52.9,升幅达到自1993年以来的最高点,该指数高于50意味着工厂扩张。而美国房地产商协会报告显示成屋签约指数7月上升了3.2%,为连续6个月有所增长。制造业指数中新订单指数上升到64.9,为2004年12月以来的最高水平;生产指数上升到61.9;采购经理指数上升到55.5(见图2)。
在欧洲央行注入市场数十亿欧元以及政府为刺激消费而提出的销售鼓励政策后,16个欧盟国家的经济二季度几乎都呈现增长态势。Markit Economic的报告显示,欧洲制造业指数8月上升到48.2,相比之下7月为46.3。8月指数为14个月来最高水平,同时超出预期的47.9。该指数是基于对采购经理的调查得出,指数低于50意味着制造业处于萎缩状态(见图3)。
新兴经济体中,我国的经济形势无疑是最好的。在政策刺激下我国经济稳步复苏,各项数据指标均向好。8月份PMI指数连续9个月增长,目前已经升到54%;8月份规模以上工业增加值同比增长12.3%,比上年同月回落0.5个百分点,比7月份加快1.5个百分点,为连续4个月同比增速加快(见图4)。
■ 阻碍经济复苏的因素分析
虽然在全球不同经济体协同的刺激政策下经济企稳的速度超出预期,但是我们仍然不能忽视当前阻碍经济正常复苏的两大因素:一是失业率,二是微观经济主体的财务修复。
虽然当前经济出现了恢复增长的态势,但是失业率仍然在上涨。美国劳工部9月4日上午公布的最新数据显示,八月份美国失业率升至9.7%,创近26年新高。市场预计在未来较长时间之内,美国失业率仍将居高不下。而欧洲失业率7月上升到10多年以来的最高水平。欧盟统计办公室发布报告显示,16个欧元成员国7月失业率上升到9.5%,为自1999年6月以来的最高水平,而6月份该指数为9.4%。居高的失业率制约了个人收入的增加,从而抑制了消费支出,进而企业盈利状况难以改善,这又将拖累经济复苏的步伐。解决失业率需要寻找到新的经济增长点,虽然各国将希望寄托于清洁能源,但是从当前该产业的发展情况来看,清洁能源作为经济增长新的动力尚需时日。
其次,经济复苏的过程也是微观经济主体财务状况修复过程,这包括微观企业和家庭。危机起源于微观主体资产负债表中负债远高于资产,在危机破灭之后,财务修复不可避免,而这一过程将会很漫长,前期的资产泡沫越大,财务修复的时间就持续得越长。这是因为微观主体由于依靠前期的资产价格过度举债,危机的到来使得资产价格大幅下降,这样导致资产负债表中负债远大于资产,从而进一步恶化了微观主体的财务状况,而修复这一过程就显得漫长。政府可以通过购买部分资产的方式来解决经济总体的资产负债问题,但是这里要注意两个问题:一是政府的这种解决方式只是以一种“以时间换空间”的模式来暂时缓解经济体的信贷危机,这些不良资产只是从微观主体资产负债表转移到政府资产负债表中,但是它始终都是存在的,解决它需要时间;二是政府如果通过发行货币方式来解决微观主体的资产负债问题,只会导致前期的失衡继续加剧,因为这样做的后果只能是货币贬值,通胀加剧。
一个不能忽视的现状是,当前的经济复苏是各国政府的积极财政政策和宽松的货币政策促成的,这种政策支撑了“无就业复苏”。当前经济就像一个重症病人在经过紧急输血之后已经起死回生,但是恢复活力尚需时日。而各国这种挽救经济的方法也使得主要国家的财政状况迅速恶化,一方面这种政策难以为继,另一方面如果过早收回政策,可能导致经济复苏夭折。毫无疑问,当前我们正在与时间赛跑,经济复苏之路也注定并不平坦。
(作者单位:北京志英颐合财经顾问有限公司)
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