美国消费、人民币汇率与中国出口
时间：2020-05-21 05:28:25 来源：千叶帆 本文已影响人
摘 要 通过构建误差修正模型（VECM）来分析美国消费、人民币汇率对中国出口波动的影响，发现滞后两期的美国消费、人民币汇率的变化对中国出口的波动有着显著影响，并且对中国出口的波动有着较为持续的冲击。在此基础上，运用分位数回归，进一步论证了当期美国消费、人民币汇率的变化对当期中国出口增长的影响，当期美国消费的增加会导致中国出口的增加，而当期人民币汇率的升值则会导致中国出口的增长下降。所以，美国消费低迷时，中国应该出台相应的刺激政策来弥补出口的不足，同时防止人民币过快升值。
关键词 美国消费 人民币汇率 出口波动 VECM 分位数回归
引 言
中国的出口遍及世界各地，在中国产品的十大出口方中，欧盟、美国、东盟、日本和香港排在前五位，紧随其后的是韩国、中国台湾、澳大利亚、巴西和俄罗斯等五方。如果按照“把不同的鸡蛋放在不同的篮子”里的风险分散规则，在中国的主要出口方中，如果对一两方出口下降，对出口的整体来说影响是不大的，譬如由于日本经济低迷，中国对日本的出口下降，但是这并没有影响到中国出口的高速增长。但是2008年美国金融危机爆发之际，中国出口出现快速下滑，中国经济的增长率迅速从两位数滑落到个位数，那么为什么在美国经济不景气的时候整个出口会下降迅速呢？
从表面上看，美国在过去的很长一段时间是中国最大的出口市场，2011年中国对美国出口额约占总出口额的17.1%，这样一旦美国对中国进口下降，下降的幅度就会很大，但是如果仅仅下降几百亿美元，对于中国近1.9万亿美元的出口规模来说，并不构成多大的威胁，也不至于对整个宏观经济层面造成多大的冲击。之所以会出现美国经济不景气对中国出口冲击比较大的原因在于世界分工体系，美国是世界上最大的消费国，中国、日本、韩国、中国台湾，乃至欧盟等都大量往美国出口商品（见图1），当美国经济不景气导致消费下降，这些国家和地区出口到美国的商品就减少，相应的从其他国家的进口也就减少，即美国的造血功能下降时，中国除了对美国的出口下降外，对其它国家的出口也会相应减少。
资料来源：Measuring Trade in ValueAdded： An OECDWTO joint initiative， OECD， 15 March 2012
另外，人民币连续七年的升值也会冲击中国对美国的出口，人民币的升值会导致中国的以美元标价的中国商品的相对价格提高，这样与中国生产类似产品的新兴经济体国家产品就会挤占中国产品市场，使得中国的出口受到阻碍。戴翔.中国“出口导向型”模式的可持续性辩析.现代经济探讨，2011（8）当然，中国企业可以依托大国的规模经济和技术效率的提高，来抵消人民币升值带来的影响，可以依旧维持在美国市场的竞争力，这一原因在黄蔚（2008）研究中得到解释，认为人民币汇率对出口商品价格的传递效应十分微弱，人民币汇率发生波动后，只有28%的效应被转嫁到美国的消费者身上，其他72%的效应则被我国出口企业所吸收黄蔚.人民币名义汇率的出口价格传递效应分析：来自中美贸易的证据.经济经纬，2008（6）。然而，如果人民币持续的升值，超越了中国出口企业吸收的能力，人民币汇率的出口商品的价格传递效应会逐步增强。
因此，在本文的研究中，试图考虑其他国家对中国进口的增加是因为对美国出口的增长，为了简化，直接考虑美国消费、人民币汇率对中国出口的影响，而不去考虑其他国家因为对美国出口的增加而增加了对中国产品的进口的情形，主要因为美国消费的增加，很自然也会导致其他国家对其出口的增加。首先构造了误差修正模型，分析美国消费和人民币汇率的变化对中国出口波动的影响，接着运用广义脉冲响应和方差分解，研究了美国消费和人民币汇率对中国出口的冲击，最后，运用分位数回归模型，研究了当期美国消费和人民币汇率对当期中国出口额的影响。文章的结构安排除了第一部门为引言外，第二部分为文献综述，主要评述了与此相关的一些研究，第三部分为误差修正模型分析，第四部分运用分位数回归作了进一步的研究，最后是结论和相关政策启示。
文 献 综 述
国外市场的需求影响着中国的出口，但是现有的研究基本上都基于引力模型的实证分析。引力模型认为：如果两个国家情况大致相同，且保持这种状态没有大的改变，那么这两个国家的贸易规模与两国的GDP成正比，与两国的距离成反比。借助于引力模型，一些学者对此研究了国外市场需求是如何影响中国出口的。盛斌、廖明中（2004）的研究认为如果进口国的GNP增加1%，那么中国的出口额将增加0.96%左右盛斌，廖明中.中国贸易流量与出口潜力：引力模型的研究.世界经济，2004（2），不过，随后对于中国出口额增加多少的争论一直在持续，有些人认为0.96%存在着高估（张昱、唐志芳，2006）张昱，唐志芳.贸易引力模型：来自中国的实证与启示.经济经纬，2006（4），牛浩（2009）甚至认为仅有0.4%牛浩.新形势下中国双边贸易流量的实证研究：基于引力模型的讨论.技术与市场，2009（16），当然，也有人认为进口国的GNP增加应使中国出口额相应增加更多，张文斌（2010）等认为是1.1%张文斌，孙月玲，王哲瑞.“金砖四国”对OECD国家出口研究：基于引力模型的比较研究.亚太经济，2010（3），王志伟、侯艺（2011）认为是1∶ 1的关系王志伟，侯艺.外需对中国出口影响程度的动态贸易引力模型分析.福建论坛·人文社会科学版，2011（8）。此外，董小麟、肖姝娴（2005）认为国外GDP的增加，导致中国出口增加多少与具体的区域相关，对广东、北京和浙江三地的影响程度分别为0.64%、1.22%和1.43%董小麟，肖姝娴.中国三地区出口影响因素比较实证分析：对广东、北京、浙江三地的研究.国际贸易探索，2005（21）。
引力模型可以有助于解释国外市场的需求对中国出口的影响，但是引力模型也存在着自身的一些缺陷，即它不考虑国家间在全球价值链分工上的异质性。事实上，参与全球经济活动的国家一般都按照比较优势在进行贸易。美国的比较优势是强大创新能力支撑的高科技产业，欧盟和日本则是高水平的制造业，韩国、中国台湾等主要集中在少数几个行业的高水平制造业，中国则依靠丰富的廉价劳动力出口中低端制造业产品。周睿.浅议中美贸易的不对称依赖及其形成机制.亚太经济，2011（3）在这种分工格局中，可能出现这样一种情况，存在一个国家GDP规模很大的出口导向型国家，譬如日本，它向美国出口，但是日本向中国进口多少却取决于它往美国出口了多少，这样就有可能使得中国和日本的贸易规模可以部分外生于中日两国的GDP。
关于人民币汇率对中国出口影响有不少研究，但是由于样本和模型的选择不同，这一问题存在着不同的观点。一方面认为人民币汇率对中国进出口没有较大影响，Eckaus（2004）利用1985—2002年中美贸易数据，发现人民币美元汇率对中国的出口并不存在显著的影响Eckaus R S. Should China Appreciate the Yuan. MIT department of Economics Working Paper， 2002（0416），强永昌等（2004）利用了1990—2001年中国的贸易数据进行了研究，发现进出口与人民币的汇率的相关性较弱强永昌，吴克克等.有关人民币名义汇率问题的对外贸易分析.世界经济研究，2004（8）。另外一方面认为人民币汇率对中国进出口有着显著的影响，Marquez等（2006）利用1997—2004年中国的贸易数据，发现汇率变化对中国的贸易收支影响显著Marquez J， Schindler J W. Exchangerate Effects on China’s Trade： An Interim Report. FRB International Finance Discussion Paper， No.861；卢向前等（2005）研究了1994—2003年人民币对主要货币的加权实际汇率波动与中国进出口之间的长期关系，认为人民币实际汇率波动对中国进出口有显著影响卢向前，戴国强.人民币实际汇率波动对中国进出口的影响：1994—2003.经济研究，2005（5）。此外，金瑞庭（2009）研究了2002—2009年中美贸易的季度数据，认为人民币汇率波动对中国出口有着显著影响，但是其影响程度远不及美国季度GDP对中国出口贸易的影响金瑞庭.人民币名义汇率波动对中国出口贸易的影响：基于中美时间序列数据的实证研究（2002—2009）.吉林工商学院学报，2009，25（4）。从这些研究中可以发现，由于他们所选取的数据都包含2005年前的人民币汇率，这个时候的人民币汇率市场化程度比较低，微观主体可以预期到人民币的走势，所以人民币汇率的调节进出口产品相对价格的作用并没有得到真正体现。
变量说明、数据来源及其季节性处理
文中所涉及到的变量主要有三个：美国消费（CTt）、人民币汇率（REt）和中国出口（CEt）。除了减少序列的异方差干扰外，为了便于分析，对美国消费信贷总额、人民币汇率和中国出口额取对数（见表1）。
美国消费品零售总额来自美国联邦统计局，人民币汇率来自不列颠哥伦比亚大学尚德学院提供的太平洋汇率服务网站，中国的出口数据来自中华人民共和国海关。样本使用月度数据，选取的时间范围为2005年1月至2012年2月，共86个月。之所以选择2005年，是因为2005年开始中国开始实现以市场需求为基础，参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，标志着人民币汇率开始实行市场化定价。另外， 为避免季节性因素的干扰，这里通过Census X12来剔除掉季节性趋势。
误差修正模型分析
1单位根和弱外生性检验
由于虚假回归问题的存在，就必须要对时间序列进行平稳性检验。在实证研究中ADF检验和PP检验被广泛使用，但是在有限样本情形下，ADF和PP检验的功效普遍很低，且当随机误差项生成过程的自回归根接近1时，会导致严重的水平扭曲王海花，聂巧平.NgPerron单位根检验理论与应用：中国宏观经济序列的平稳性分析.统计与信息论坛，2008，23（2）。Elloitt、Rothenberg、Stock（1992）提出了可行点最优检验，通过GLS退势来修正ADF统计量Elliott G，Rothenberg J， Stock H. Efficient Test for an Autoregressive Unit Root. NBER， Technical Working Paper No.130，1992。Perron、Ng（1996）首先对PP统计量发生水平扭曲进行了解释Perror P， Ng S. Useful Modifications to Some Unit Root Tests with Dependent Errors and Their Local Asympto Ticproperties. Review of Economic Studies， 1996（63）：435463，并给出了能够显著调整水平扭曲的单位根检验统计量，形成了NgPerron单位根检验方法。Ng、Perron（2001）将GLS退势和Stock（1990）Sto ck H. A class of Test for Integration and Cointegration. Manuscript， Harvard University.1990提出的M统计量相结合，给出了渐近分布及相应的渐近临界值Ng S， Perro n P. Lag leng th selection and the Construction of Unit Root Tests with Good Size and Power. Econometrica， 2001（69）：13611401。Ngperron单位根检验与ADF检验、PP检验等相比，具有更加稳健的统计性质，能够较好地避免水平扭曲，保持较高的检验功效，所以这里采用这一方法进行单位根检验。
NgPerron单位根检验包括四个统计量，分别是MZGLSα、MZGLSt、MSBGLS和MPGLST，其中前两个统计量修正了经过GLS退势后的PP检验统计量Zα和Zt，MSBGLS为一个非负统计量，MPGLST是修正的可行点最优统计检验量。为了简洁，这里省略掉这四个统计量的构造，具体可以参考Ng、Perron（2001）。NgPerron检验原假设的是存在一个单位根，如果拒绝原假设，则可以认为序列为由时间趋势主导的趋势平稳过程。从表2中，可以看到美国消费、人民币汇率和中国出口这三个对数原序列存在单位根，序列不平稳，但是在对其一阶差分后，这三个序列都拒绝原假设，序列为趋势平稳过程。
在美国消费品、人民币汇率和中国出口这三个序列中，可以发现人民币汇率一方面可以由市场来定价，但是另外一方面中央银行也可以通过政策来调整其汇率，即中国实现的是有管理的浮动汇率制，刘刚.后危机时代人民币汇率的中美博弈与对策.亚太经济，2011（2）因此，可以人民币汇率存在弱外生性的可能。
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