探寻专户理财成功之道
时间：2020-04-02 05:20:35 来源：千叶帆 本文已影响人
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一度广受关注的基金专户理财产品，正在经历“冰火两重天”。
不少基金公司旗下的专户理财产品业绩平平，甚至出现较大幅度的亏损。同时也有部分公司的产品业绩突出，取得了正收益。其中表现较为突出的如国投瑞银基金公司，记者从相关渠道了解到，该公司旗下“一对一”、“一对多”产品大部分获得正收益，其中一只去年7月成立的灵活配置型“一对一”产品至今收益率超过15.42％，而一只2008年8月成立的债券型产品，至今累计收益达到17.76％。
在接受记者采访时，国投瑞银专户业务总监刘新勇颇为感慨地说：“我非常看好专户理财的发展，这是结合了公募基金优秀机制和私募基金灵活方式的结晶。”
专户理财就像“打的”
在刘新勇看来，专户理财最大的优点在于追求绝对收益，“我们目前管理的‘一对一’专户有7单，‘一对多’专户有6单，13单专户产品80％取得了正收益。在市场环境这么差的情况下取得这样的成绩，我觉得是-我们对专户理财本身理解得比较正确”。
今年以来，截至7月中旬，公募基金的平均业绩约为20％，私募基金平均业绩约-为9％～8％。而根据记者了解到的信息，专户理财业绩较为突出的公司，如兴业、国投瑞银、易方达、汇添富等公司，从去年下半年至今，仍有不少产品取得了正收益，少数几只产品的收益率甚至超过10％。同时也有一些公司的专户理财产品出现较大亏损，如广发、华夏。
刘新勇认为，从投资策略来看，专户和公募基金的本质区别在于绝对收益，“专户规模比较适中，操作起来比较灵活，这一优势非常明显。比如，现在市场好了，我们感觉市场有反弹，专户产品我们一天可以建仓50％、40％，而公募基金受制于契约，加上规模非常大，通常很难做得到。从这个角度讲，买基金就好像是坐公共汽车，投资专户理财产品则相当于打的，比较灵活”。
更重要的是，专户理财产品不追求排名，客户的投资目标优先，“专户理财的客户资金量比较大，大部分追求绝对收益，所以在风险控制上，我们通常会设定止损线。在前景不明的时候会迅速降低仓位。比如，4月房地产调控政策出台后，我们就迅速将金融、地产股清仓了”。
刘新勇追求的是——“走在市场的前面”，“前一段时间大家都关注医药行业，医药板块也是当时表现最好的，但是当新的产业政策出台，加上打击商业贿赂，也就宣告医药板块行情终结了。当时我们判断，稳定性行业、成长性行业、新兴产业有着极大的风险，因此我们在5、6月份就已经把这些股票清空了。从很早时候起，我们就开始考虑传统产业了，比如房地产、家电、汽车行业”。
刘新勇相信，接下去的机会将来自两个方面，一是传统行业估值的修复，二是新兴产业大幅下跌后带来的机会。
刘新勇说：“我们并不太讲求配置，好的个股可以多买一些，好的行业也可以多买一些。比如，今年上半年新兴产业比较好的时候，我们配置了四五成资产。现在传统行业反弹，我们也可以把大部分资产配置在这方面。相对而言，专户理财产品的换手率可能比基金要高一些。”
他认为，对绝对收益理解深刻的公司将在这一轮竞赛中脱颖而出。
找到适合的“那杯茶”
专户理财产品的多样化，也是一张特有的标签。无论“一对一”，还是“一对多”产品，都旨在为投资人量身打造适合的产品。
专户理财产品涵盖范围很广，从低风险到高风险一应俱全，还有以封闭式基金为主要投资标的的FOF类产品。随着相关制度的完善，在不远的将来有望推出运用股指期货进行套期保值的另类产品。从丰富程度看，无论是宽度还是广度，似乎都要超过公募基金。
近两年，债券类专户理财产品因业绩优良而大行其道。国投瑞银专户副总监陈凯翔介绍说，公司旗下的固定收益类产品，从低风险的准货币型产品到混合偏债型产品，总体看都较大幅度地跑赢了基准，“一般来说，‘一对一’产品的大资金客户，特别看重绝对收益，不能忍受亏损，所以主要会选择低风险产品”。
去年至今，国投瑞银旗下的纯债和偏债类专户理财产品在同业中名列前茅。陈凯翔介绍说：“去年债市走熊，我们主要配置久期较短的券种，并且集中于利率产品。一直到去年底，看到形势发生变化，我们才开始拉长久期，最长时甚至达到了3-5年，同时重点配置了优质信用债及被低估的公司债。今年债市走牛，为投资组合带来了颇为可观的收益。”
值得一提的还有偏债型产品的“保本垫”。陈凯翔说：“我们的安全垫做法和普遍的做法有所不同，我们通常先通过债券投资做出一定的安全垫，然后才开始进行权益类投资，接着会计算波动率，制订一条保本线，一旦超越保本线就止损。”他说，这种做法不会影响基金经理选股的决策，却可以最大程度地将客户资产保持在1元以上，而这对专户投资来说非常重要。
投资封基有规律可寻
在“一对多”专户理财产品中，以封闭式基金为主要投资标的的产品并不多见，目前有3家公司发行了此类产品，国投瑞银、鹏华等都在这一领域进行了尝试。
记者从相关渠道了解到，在几只封基产品中，国投瑞银的表现最好。其去年11月成立的封闭式基金组合，至6月底，收益率达到了4％，而同期上证指数跌幅为17％。
管理这一产品的基金经理叶戎对封闭式基金投资颇有心得，“我非常关心宏观经济和政策的动向，通常是从宏观角度自上而下的进行资产配置，同时从大的市场波段中获取超额收益”。
做过房地产研究员的叶戎对房地产政策相当敏感。“封闭式基金的表现和股市高度相关。今年4月房地产调控政策出台后的两天里，其实市场并没有大幅下跌。我当时感到这个政策的力度非常大，市场可能会掉头向下，随即大幅减仓，转而配置了大量封闭式债券基金，从而规避了风险。这也是这只产品在今年能获得正收益的主要原因。”叶戎说。
在今年波动的市场中，叶戎不断通过市场的大小波段攫取超额收益。在叶戎看来，宏观经济、市场情绪及基金的微观表现之间的关系都是有规律可寻的，“通常封闭式基金的折价率和市场情绪有直接的联系。一般而言，市场情绪不高的时候，折价率比较高，而当市场情绪到达阶段性高点的时候，折价率会比较低。我有时候也会通过封闭式基金动态的变化去找到波段的低点和高点”。
“我们也会关注创新型封基，但有配对转换功能的创新型杠杆基金不在我们的投资范围里。”叶戎说。
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