世界经济：过去时与未来时【精读】
时间：2020-05-26 05:18:58 来源：千叶帆 本文已影响人
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2015年的世界经济将与20世纪90年代末令人不安地相似。
俄罗斯金融危机；油价下跌，美元走强；硅谷掀起新一轮淘金潮，美国经济呈现复苏态势；德国和日本经济疲软；从巴西到印度尼西亚的新兴市场货币大幅贬值；白宫里的民主党人陷入困境。这是对2015年世界的预判还是对20世纪90年代末的描述？
近来的经济史深受2008至2009年信贷紧缩的影响，以至于人们很容易忘记几十年前所发生的事情。但往回看15年左右会给人以启发，让我们知道要做什么和要避免什么。
那时候和现在一样，美国正引领着一波具有破坏性的数字革命。互联网的到来引发了创新潮和对美国前景的过分乐观。1999年，美国国内生产总值年增幅超过4%，几乎是这个发达国家平均增速的两倍。失业率降至4%，为30年中的低点。外国投资者蜂拥而入，同时推升了美元和股价。标普500指数升至近30倍市盈率；科技股狂涨。
美国的乐观与其他国家的黯淡前景构成了鲜明对比，正如今天一样。日本经济在1997年已经陷入通货紧缩。德国当时是“欧洲病人”，其公司受制于僵化的劳动力市场和其他高昂成本。此前曾飞速发展的新兴市场则陷入了危机：在1997至1999年间，从泰国到巴西，都因为外国资本逃离和难以偿还美元债务而出现货币崩盘。
最终，美国也遇到了麻烦。科技股泡沫在2000年初破灭，引发了更大范围的股价暴跌。商业投资减少，尤其是在科技领域。随着股价下跌，消费者减少了支出。到2001年初，美国与大多数发达国家一同陷入了衰退，只是程度较轻。
强大的美国
这种对比难免不那么完美。最大的不同在于中国，它在1999年只是一个跑龙套的，而现在已是世界第二大经济体，对全球增长贡献巨大。但当年存在动摇世界经济的三个趋势，现在它们仍可能重演这一幕。
第一个是增长加速的美国与正在放缓的其他几乎所有地方之间的鸿沟。在20世纪90年代末，时任美国副财长拉里‘萨默斯警告说，世界经济“正在依靠一个引擎飞行”。对于2015年，《经济学人》的预测小组预计，美国经济将增长3%，而日本和欧元区为1.1%，中国的增速可能会滑落至7%左右。
美国人可以安慰自己说，和20世纪90年代末一样，这种乐观的鸿沟是有部分依据的。他们国家创造就业机会的速度比1999年以来的任何时候都更快，廉价的石油推动了消费支出，商业投资也在增加。但并非所有都是好消息：低油价可能会在2015年让大批美国页岩油生产商破产，而坚挺的美元和海外经济的疲弱则会损害出口商——正如15年前那样。英语圈的另一个佼佼者英国也有可能被欧元区的灾难所连累。
与20世纪90年代末的第二个令人担忧的相似之处在于，发达国家中的另外两个大型经济体前景堪忧。德国的经济增长率已经跌至1%左右，其痼疾加重的原因包括长期投资不足、糟糕的能源政策，以及政府过度拘泥于财政支出目标和因为太害怕选民而不敢推动格哈德·施罗德在2003年实施的那种结构性改革。与此同时，日本重蹈1997年的覆辙，过早地提高消费税，从而阻断了自身摆脱萧条的生路。
第三个与20世纪90年代相似之处是新兴市场的风险。当年的问题在于固定汇率和巨额外债。现在，债务较少，汇率浮动，大多数国家的政府已经建立起外汇储备。然而，出现问题的迹象在不断增多，尤其是俄罗斯。但其他大宗商品出口国看上去也同样脆弱，特别是在非洲。尼日利亚的原油占出口额的95%和政府财政收入的75%。加纳已经向国际货币基金组织申请援助。其他国家的风险则存在干企业界。许多巴西公司背负着沉重的美元债务。一系列公司违约事件可能不一定会像20世纪90年代的亚洲主权债务危机那么引人注目，但会让投资者紧张并推升美元。
担心后遗症
综上所述，2015年似乎很可能前路坎坷。空头们会打赌，暴涨的美元加上欧元区的萎靡以及新兴市场的几场危机，会最终促使美国走上下坡路。但从好的一面看，股市看上去不像20世纪90年代那样泡沫严重：标普500指数的市盈率为18倍，超出其历史平均水平不多。尽管许多大型科技公司正不顾一切地投资，但大多数企业的资产负债表状况良好。全球金融体系的杠杆率也没那么高，因此不太容易发生危机蔓延的情况。在1998年，俄罗斯违约导致美国对冲基金巨头长期资本管理公司破产。这样的冲击效应现在不太可能会发生。
但如果世界经济真的出问题，这一回恢复稳定将变得更困难，因为决策者们已没有多少回旋余地。1999年，美联储的政策利率在5%左右，这为经济减缓留下了充足的降息空间。而如今，所有发达国家的利率都接近于零。
政局也不一样，情况不那么妙。在20世纪90年代末，发达国家的大多数人享受到了经济繁荣带来的好处：从1995年到2000年，美国人工资的中位数按可比价格计算上涨了7.7%。相比之下，自2007年以来，美国的这一数据是持平的，英国和欧元区许多国家还出现了下降。在所有发达国家，选民都已对他们的政府怨声载道，这从选票数额和他们对反对党的支持意愿上就可以看出。如果他们明年再遭压榨，其不满将变为愤怒。2015年的经济状况可能看上去与20世纪90年代末相似，但政治状况很可能会糟得多。
背景知识：
第3段S&P 500 index：标准普尔500指数，英文简写为S&P 500 Index，是记录美国500家上市公司的一个股票指数。由标准普尔公司创建并维护。其覆盖的所有公司，都是在美国主要交易所，如纽约证券交易所、Nasdaq交易的上市公司。与道琼斯指数相比，标准普尔500指数包含的公司更多，因此风险更为分散，能够反映更广泛的市场变化，被普遍认为是一种理想的股票指数期货合约的标的。
第7段Larry Summers：劳伦斯·萨默斯（1954-），美国著名经济学家，美国国家经济委员会主任。在克林顿任总统时担任第71任美国财政部部长，曾任哈佛大学校长。因为研究宏观经济的成就而获得约翰.贝茨·克拉克奖。
第8段Anglosphere：英语圈，指将英语作为常用语言的国家的合称。有时也特别表示为经过英国殖民后拥有共同语言及文化的国家，包括英国本身，澳大利亚、新西兰、爱尔兰、加拿大（不包括魁北克）和美国。该词是由美国科幻作家尼尔·斯蒂芬森（Neal Stephenson）在其《钻石年代》（The DiamondAge）一书中创造出的，但是最初并没有详细定义。《韦氏字典》将其定义为“这个世界上英语语言及文化主宰的国家”。《简明牛津英语字典》的定义则是“英语是主要的本国语言的国家群”。
第9段Gerhard Schroder：格哈德·施罗德（1944-），德国政治家，曾任德国总理。施罗德于1963年加入社会民主党，1969年当选为社民党格丁根地区青年社会主义者联合会主席，1998年9月27日成为德国总理。施罗德执政8年期间，因一系列改革造成社民党分裂，但他仍被认为是一个相当具有领袖才华和魅力的政治家，也被认为是富有理想和冒险主义色彩的领导人。2005年，施罗德离任，并宣布退出政坛。
第11段LTCM：全称为Long-Term Capital Management，美国长期资本管理公司，成立于1994年2月，主要活跃于国际债券和外汇市场，利用私人客户的巨额投资和金融机构的大量贷款，专门从事金融市场炒作。它与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起被称为国际四大“对冲基金”。在1994年至1997年间，LTCM业绩辉煌骄人。1998年，金融危机降临亚洲金融市场，5月俄罗斯金融风暴引发了全球金融动荡，短短的150天内，LTCM资产净值下降90%，出现43亿美元巨额亏损，仅余5亿美元，已走到破产边缘。9月23日，美联储出面组织安排，以美林、摩根为首的1 5家国际性金融机构注资37.25亿美元购买了LTCM的90%股权，共同接管了该公司，从而避免了它倒闭的厄运。美联储对它的救助向社会传递了一个理念——大而不倒（too big to fail）。
第12段policy rate：政策利率，即央行规定的存贷款基准利率。在实践中常被称为“目标利率”Targetrate或“关键利率”Key rate等，作为货币政策中介目标，以此引导金融机构产品定价（包括存贷款利率、债券和衍生品价格、股票市值及汇率）和其他市场参与者行为的变化，并最终对实体经济目标（物价、通货膨胀或就业）产生影响。
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