基于利润结构的我国农业上市公司盈利质量分析
时间：2020-04-18 05:22:04 来源：千叶帆 本文已影响人
内容提要:盈利质量是判断企业综合能力强弱、预测企业未来盈利能力以及判断企业价值大小的重要方面,同时也是目前我国对企业经营者进行业绩考评的重要依据。而农业上市公司这一特殊群体,肩负着推进农业产业化的重任,享受政府的诸多政策优惠措施,业绩质量和市场表现却乏善可陈,甚至“背农投资”,其财务质量堪忧。本文基于农业上市公司的利润结构分析,评价了其财务质量并提出对策建议。
关键词:财务质量;利润结构;主营业务收入
中图分类号:F832.5 文献标识码:A 文章编号:1003-4161(2010)03-0105-03
盈利质量是判断企业综合能力强弱、预测企业未来盈利能力以及判断企业价值大小的重要方面,同时也是目前我国对企业经营者进行业绩考评的重要依据。而农业上市公司这一特殊群体,肩负着推进农业产业化的重任,享受政府的诸多政策优惠措施,业绩质量和市场表现却乏善可陈,甚至出现诸多打着农业旗号从事其他行业经营的现象。一方面,农业上市公司将从资本市场上募集的一部分资金向效益较高的非农产业转移有利于资源的合理利用,提高农业上市公司的经营业绩;另一方面,除非这些农业上市公司能够将非农产业拓展所获得的超额收益更多地流回农业,促进其主业的发展,否则即与政府扶持农业企业上市的初衷相悖。因此,对我国农业上市公司的利润结构进行分析,确定农业上市公司背农投资的原因,才能有针对性的提高农业上市公司的盈利质量,促进其持续发展。
一、国内外相关研究及评述
近年来在国外的理论研究中较多较全面的对利润质量或盈余(收益)质量进行相关研究,表现在研究方法上从信号研究演进到回归研究;在研究深度上从盈余信息含量研究到影响盈余信息含量的研究;在研究范围方面从对所有盈余研究到区分暂时性盈余和永久性盈余的研究。其中最具代表性的观点是戴维F·霍金斯(David F·Hawkins,1998)在公司财务报告与分析中对公司收益质量进行分析,认为使用收益质量指标进行分析与预测时,如果同一行业内的两家可比较公司有相同的预测收益增长率,“收益质量”高的公司的价格收益倍数会比另一家公司相应指标高,而评价收益质量高低与否必须考虑报告公司的整体环境。
在国内,目前的文献大部分是从会计信息数据出发就某一角度研究公司财务质量问题,也有从资产、利润或收益等结构及客户对公司财务要求的角度出发研究公司利润、盈余或收益质量、资本质量、资产质量的,但是文献较少。对于上市公司公开的利润质量讨论相对较多,主要是从会计利润与真实利润匹配程度和会计利润与实际现金流量匹配程度等不同角度揭示了利润质量的一些基本特征,但不够全面。
二、财务质量的内涵与外延
与财务质量相比较,资产质量是人们长期以来使用较多的一个概念,指的是其变现能力或能够与其他资产组合使用为企业增加财富的能力以及满足企业利益相关者对企业资产的要求程度。另一个常见的概念是盈利质量(或称利润质量、收益质量),是指企业盈利构成的合理性及最终税后结果的可实现性以及盈利与企业业绩的相关程度。盈利质量与企业业绩之间的相关程度是指企业盈余对自身经营活动的依赖程度。虽然理论界对于该概念的表述可能有多种多样,但是,达成共识的是对盈利质量的关心主要在于其在经济学的意义上或者是纯粹数学意义上的真实程度。
可见,盈利质量主要反映利润取得的真实性与可实现性,从外延上讲,盈利质量还必须能够反映上市公司资产、现金流量的增值性和可持续性,不能只局限于会计信息本身,结合公司所处的行业背景关注其主要业务的核心竞争力才是通过相关信息分析上市公司的财务质量的关键。笔者认为,盈利质量的分析应当从其利润构成入手,通过主营业务的时效结构分析,衍生至公司盈利、资产增值与现金流量增长的可持续性分析。
三、我国农业上市公司的利润构成与财务质量分析
(一)我国农业上市公司的利润构成
企业利润的结构质量应具备以下几个方面的特性:利润结构与企业发展战略的符合性、主营业务的核心性、利润自身结构的协调性、利润结构与对应的现金流量结构的趋同性、利润结构与资产结构的匹配性。要得到上市公司的利润结构质量特征,就需要以企业财务数据为起点,从利润的产品结构与利润的时效结构两个方面进行综合分析,从而由基本业务角度形成对企业财务质量的全面评价。
首先,从利润的产品结构上看,企业利润由三个主要部分组成:营业利润、投资收益和营业外收支净额,这三个部分质的联系和量的比例关系就构成了企业的利润结构。营业利润包括主营业务利润和其他业务利润,是企业利润的主要来源,尤其主营业务利润是企业通过持续不断的生产经营活动产生的,具有持续性利润结构的企业利润质量分析研究和稳定性的特点,因此根据主营业务利润和其他持续性利润,可以判断和分析企业的成长性和投资价值。
我国根据劳动对象对农业上市公司进行划分,根据中国证券监督管理委员会的分类结构,农业行业是指农林牧渔行业。如果完全按照证监会标准,有些农业产业化龙头企业游离于样本之外,而这部分上市公司农业产业特征较为明显,其往往既属于农业又属于食品业,且部分上市公司农业商业化、现代化发展模式更具代表性和示范性(彭熠,2006)。因此,本文选择了符合农业上市公司特征的52家农业上市公司作为研究样本,首先计算了农业上市公司的利润中主营业务与其他业务的比重,并与证券市场A股的平均水平做比对分析,在所选的52家样本中,2008年营业利润为负的有20家,占总体样本的38%,而在这20家农业上市公司中,营业利润为负而利润总额为正的有9家,皆为巨额的营业外收入对其主营业务产生的亏损进行弥补,而投资收益同样是弥补主营业务亏损的重要来源。这种现象并非个别,2006年与2007年同样存在。
在营业利润为正的公司中,有6家公司的营业利润占农业上市公司利润总额的30%以下,综合来看,所选样本中共有50%的农业上市公司主营业务利润为负或者对公司利润总额的贡献不到30%,剩下的农业上市公司中,主营业务均在利润总额的70%以上,可见,从利润结构来看,我国目前的农业上市公司存在两个极端,对于部分公司而言,农业是弱质行业,能够为企业带来的利润微乎其微,而部分公司则依靠农业实现了公司价值最大化,因此,应当针对这两种情况产生的原因进行分析,才能以盈利为动机,刺激农业上市公司固守农业行业,挖掘其核心竞争力,实现本身的可持续发展与农业的产业化目标。
其次,从利润的时效结构上看,利润的时效性是指利润的稳定性和增长性。利润稳定性是指企业利润水平在多个连续的会计期间内的波动程度,利润的增长性是指企业未来收益的发展趋势和发展水平。通过对所选样本的2005—2008年这一时间序列的趋势分析,可以得到关于农业上市公司主营业务的可持续发展能力与核心竞争力。 根据分析的结果,从2005年以来,农业上市公司的规模扩张都高于A股市场的平均水平,与此同时,其主营业务鲜明率(即营业利润扣除其他业务利润后占利润总额的百分比)却持续远远低于其他类别的上市公司,这说明农业上市公司为实现公司价值最大化的财务目标,通过业务与市场的扩张谋求更多利润,但由于农业本身的弱质性,其扩张的领域绝大多数放在了其他领域,偏离了农业这一主营业务,而这个趋势近年来一直未有发生逆转。结合2008年的农业上市公司的利润结构分析,说明农业上市公司在发展过程中处于多方面原因转投其他行业,通过其他业务、投资收益及营业外收入弥补主营业务亏损已成普遍现象,但农业上市公司由于享有着诸多优惠与补贴政策,导致农业这一旗号仍然对上市公司有无可比拟的优越性与吸引力。
(二)我国农业上市公司的界定与现实利润结构的悖论
在我国目前的资本市场上,农业上市公司主营业务分布在农、林、牧、副、 渔以及种养加等各个领域。其中种植业8家,种业5家,林业3家,畜牧饲料业8家,渔业7家, 农副产品加工业 13家,制糖业4家,食品添加剂及调味品制造业6家,农业服务业2家。 需要说明的是,大多数农业类上市公司的生产经营活动涉及到农业的产前、产中、产后各个方面,但有数据显示公司的主营业务变动相对频繁。据有关材料显示,在主业相对突出的全国农业及涉农上市公司中,仅进行过非农产业投资的就占农业类上市公司总数的2/3还多。而农业上市公司非农产业投资的主要领域包括:生物制药、金融证券、创业投资、电子通讯、房地产等。其中,涉及生物制药的农业上市公司如九发股份、如意集团、永安林业、武昌鱼等;涉及金融证券的如新希望、中牧股份、天香集团、新农开发、正虹科技、丰乐种业、亚华种业、罗牛山等;涉及创业投资的如新中基、丰乐种业、中牧股份等;涉及电子通讯的如华龙集团、新太科技、天歌科技等;涉及房地产的如中牧股份、亚华种业等。按照有关规定,上市公司所募集的资金应该遵守募资承诺,基本用于主业经营。但是近年来,通过募集资金使用投向的实证分析,农业上市公司募集资金改投现象普遍,使用效率低,盈利能力下降,从而影响上市公司再融资能力,主业发展后劲堪忧。因此,在农业产业的固有特性约束下,界定农业上市公司以主营业务为标准和实际中农业公司募集资金使用的投向是存在矛盾与冲突的。
(三)基于利润结构的我国农业上市公司财务质量分析
正如前文所述,上市公司的财务质量应该能够反映上市公司资产、现金流量的增值性和可持续性,而不能只局限于会计信息本身。同时必须结合公司所处的行业背景,关注其主要业务的核心竞争力才是通过相关信息分析上市公司的财务质量的关键。从目前的上市公司来看,由于其资金投向偏离所属行业,因此,其生产经营也相应脱离了其应当遵循的轨迹。通过投资收益或者其他业务收入提高利润显然不具备可持续性,偏重短期效应而忽视了企业的长期可持续发展。
从前文的数据资料的分析来看,无论从利润的产品结构与利润的时效结构来看,除开亏损的企业,剩下的农业上市公司其主要的利润来源多数为与企业日常生产经营无关的营业外收入。而基于这些非经常性的利润来源,农业上市公司的财务质量状况确实应当引起关注和重视。
四、基于战略结构调整的提高我国农业上市公司财务质量的对策建议
(一)目前我国农业上市公司利润结构形成的原因
从本质上看,农业弱质性和资本追逐利润本性之间的固有矛盾导致了农业上市公司的“背农投资”,从而形成了目前我国农业上市公司收入来源偏离主营业务的利润结构。农业属于低效产业,其经营业绩受自然环境、消费取向等众多不可控因素的影响,投资回收期相对较长,抗风险能力也较弱。而以农、林、牧、副、渔业的生产加工和贸易为主营业务的农业上市公司,不可避免地要受到农业弱质性的影响。作为在资本市场上融资发展起来的企业,农业上市公司的根本目标是为股东创造最大回报,这是资本逐利本性所决定的。而我国农业上市公司大多由国有农业企业重组而来,由于企业法人治理结构不完善,管理运行机制落后,导致企业市场竞争意识差,科研意识薄弱,缺乏核心竞争力,使农业上市公司主营业务的发展与可持续性扩张难上加难,这就形成了农业天生的弱质性和资本追逐利润的本性之间的必然矛盾。相应地,我国农业上市公司纷纷选择多元化经营模式,并将重心投入非农行业,而选择回收期短,投资回报率较高的行业。
另一方面,部分农业上市公司上市本身的主要目的就是借助农业“壳”资源,谋求诸如税收、资金支持、政策倾斜等诸多优惠政策, 一旦成功上市,达到其借壳融资的目的之时,即将其资金投向转入其他见效快、高回报的行业以实现快速的盈利。这也是我国目前农业上市公司利润结构分析中反映出来的普遍问题。除上述主要原因外,由于农业产品市场的需求,农业科技开发的投资变得越来越大,农业投资增长的空间越来越有限,而投资回收又是一个漫长的过程,从而致使农业上市公司投入资金到主营业务的动机越来越弱。
因此,形成农业上市公司偏离其主业的利润结构形成是不可避免的,为了实现农业产业化、充分发挥农业上市公司的龙头企业作用,就必须通过政策引导、转变观念,进行战略结构调整,转为以农业企业的主营业务为基础,提高其行业的核心竞争力,才是提高农业上市公司财务质量的关键。
(二)基于战略结构调整的财务质量的提高对策
要提高农业上市公司的财务质量,应当从农业上市公司的战略结构调整入手,充分利用农业基础产业链中可能存在的衍生业务,提高农产品的附加值。而且,农业上市公司应在调整产品品种结构、加大技术改造力度的同时,尽可能加强成本控制和管理,降低主营业务成本和期间费用,实现由粗放型经营向集约型经营转变;同时需要调整经营战略,剥离没有效率或效率低下的非核心经济业务,这样既可以获得农业上市公司发展所需要的资金,支持核心业务的发展,又可适当降低公司整体过快的增长速度。而对于传统的农业产品,农业上市公司并不能完全弃之于不顾,应该从两个方面着手提高其主业的核心竞争力。首先是发展和完善农产品期货市场,这样能够有效地降低农业的市场风险,对于农产品市场价格的形成具有举足轻重的作用,帮助农业上市公司规避风险(包括价格风险、信用风险和质量风险)。其次,要将产品的地域机构拓展到国外,逐步形成能够适应国际经济运行规则的高标准、高质量、高产出、高创汇的外向型农业体系。采取现代化的先进市场营销方式,不断提高我国农产品在国际市场上的营销能力,从而也规避单个市场的风险因素。
总之,提高农业上市公司的财务质量,必须要基于提高核心竞争力的战略结构调整,既不能偏离农业这一主业,又要保证其盈利性和可持续性不受到影响,这是一个长期的探索,也是一个亟待解决的难题。同时,规范农业上市公司的募集资金投资行为,对资本市场的进一步规范也有着深刻的意义。
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[作者简介]幸素园(1979—)女,重庆人,重庆工商大学会计学院教师,西南大学博士研究生,研究方向:财务管理、会计理论与方法。
[收稿日期]2010-02-21
责编:启方;校对:林月
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